营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比降幅达23.28%。营收端的收缩主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，叠加市场需求波动、行业产能调整等多重因素影响。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大幅反转，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，而上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季就亏损6.99亿元，超过前三季度整体亏损规模。业绩变脸核心原因是鳗鱼价格持续低位运行，养殖板块大幅亏损，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同冲击利润表。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的深度亏损说明公司核心养殖、食品板块自身造血能力已经出现严重缺口，并非偶发因素导致的短期波动。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股收益指标直接反映出当期公司每股对应的净资产大幅缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步亏损
对应扣非净利润的亏损情况，公司扣非每股收益同步出现大额负值，体现主营业务层面的盈利能力已经完全丧失，对投资者而言，标的资产的盈利预期已被大幅打破。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标直接反映出报告期内公司净资产被快速侵蚀，股东权益回报率跌入深度负值区间。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面余额为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加，应收账款快速攀升意味着公司回款压力上升，流动资金被下游客户大量占用，进一步加剧自身现金流紧张的局面。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至报告期末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长来源主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，侧面反映出公司在结算端更多依赖票据工具，现金流的即时可得性进一步弱化。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要是活鳗及烤鳗价格持续下行、饲料供应节奏扰动所致，后续若鳗鱼价格继续低位运行，公司仍面临进一步计提跌价准备的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅攀升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，在营收规模下滑的背景下，销售费用的刚性支出进一步挤占了公司的利润空间。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅上涨
报告期内公司管理费用达到1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调推高人力成本，同时咨询服务类支出同步增加，在业绩亏损的背景下，管理费用的刚性上涨进一步放大了公司的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。利息支出规模达到1.37亿元，主要是公司融资规模较大且当期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用已经成为吞噬公司利润的重要长期因素。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，在整体经营承压的背景下，公司仍维持了一定的研发投入强度。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低所致，并非公司主营业务回款能力出现根本性反转。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了资本开支规模，以缓解当前的资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比大幅下降204.12%。变动原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模较上年同期明显收缩，公司外部融资能力已经出现边际弱化，资金端的压力持续凸显。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
针对上述多项财务异动，投资者需高度警惕多重叠加风险：一是控股股东及其一致行动人持股质押比例高达97.53%，近半数股份处于冻结状态，后续若股价继续下行，不排除出现平仓、司法处置的控制权变动风险；二是鳗鱼行业周期底部尚未明确，大额存货跌价损失仍有进一步扩大的可能；三是公司当前带息负债规模高企，叠加经营端造血能力不足，流动性压力后续可能持续发酵，需谨慎评估投资风险。
