营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比2025年同期的45.03亿元下降4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，较上年同期的15.30亿元下滑23.28%。收入端的明显收缩，主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模大幅收缩，仅饲料板块经营保持稳健，整体业务增长承压。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额转亏
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，由上年同期的盈利状态直接转为大额亏损。业绩大幅跳水核心原因来自养殖及食品板块的全面承压，叠加多重外部冲击，盈利端出现实质性恶化。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期归母净利润（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非口径的大额亏损，说明公司主业自身造血能力已经出现严重缺口，并非偶发因素导致的阶段性波动，核心经营板块的盈利修复难度较大。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益直接转负，意味着全体股东的每股对应权益出现大幅缩水，投资回报预期被完全扭转。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期基本每股收益（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步大幅转负，对应主业经营质量的恶化，扣除非经常性损益后，公司每股对应的实际经营收益已经为负值，进一步凸显主业盈利的疲软状态。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的盈利能力已经严重受损，股东权益的保值增值能力基本丧失。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动百分点 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%。增长原因是报告期处于饲料销售旺季，赊销金额大幅增加。应收账款的快速攀升，意味着公司资金回笼速度放缓，坏账风险同步抬升，进一步加大流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末的0.14亿元大幅增长952.73%，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加。应收票据规模的异常扩张，侧面反映公司结算方式的宽松度提升，票据兑付的潜在风险值得警惕。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%。尽管规模略有收缩，但整体仍处于30亿元以上的高位区间，且报告期内公司基于鳗价下行的现状，已经计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，后续若鳗鱼价格继续低位运行，仍存在进一步计提跌价的减值风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%。销售费用整体保持平稳，未出现异常大幅波动，在收入规模下滑的背景下，销售费用率被动抬升，一定程度上挤压了利润空间。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期销售费用（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调推高人力成本，叠加咨询服务类支出增加。在公司业绩大额亏损的阶段，管理费用的刚性上涨进一步加剧了利润端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期管理费用（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，增长核心原因是公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用已经成为公司盈利端的长期刚性负担，持续侵蚀利润。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期财务费用（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元增长5.05%。研发投入保持小幅增长，整体处于平稳区间，未出现大幅扩张或收缩的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期研发费用（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。增长原因主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低。该指标的高增长并非来自经营回款的大幅改善，更多是支出端压缩带来的阶段性变化，可持续性存疑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.24 | 0.07 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元。流出规模大幅收窄，核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司主动收缩了长期资产的资本开支，减少资金消耗。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -0.24 | -2.00 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元。同比下降204.12%，变动原因是本期收到的其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金大幅减少，公司外部融资能力明显收缩，资金端的承压信号十分明确。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：鳗鱼行业周期低谷叠加台风灾害造成大额损失，控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%、冻结比例达47.86%，存在平仓及司法处置风险，同时融资端收缩、流动资金承压，投资者需高度警惕后续经营波动带来的投资损失。
