营收规模同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比2025年同期的45.03亿元下滑4.38%；其中第三季度单季营收11.74亿元，较上年同期减少23.28%，营收端收缩幅度在单季度明显扩大，核心原因是鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模大幅收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大幅转亏
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中仅第三季度单季归母净利润就亏损6.99亿元，单季度亏损规模已经超过前三季度累计亏损额，说明前两个季度实际仍有小幅盈利，三季度成为业绩暴亏的核心节点。亏损主要来自养殖及食品板块，鳗价持续低位运行叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失共同拖累利润表现。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元，扣非亏损规模接近5亿元，反映公司核心主业经营已经陷入实质性亏损状态，并非仅由偶发因素导致业绩下滑。非经常性损益部分前三季度累计为-2.10亿元，主要是台风带来的大额非常损失进一步扩大了整体亏损幅度。
基本每股收益深度为负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益低至-1.38元/股，对应公司总股本规模，单季度每股亏损就超过1元，每股收益指标大幅恶化，直接反映股东权益被快速侵蚀。
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，主业盈利能力完全丧失，每股对应的核心经营利润出现大额赤字，进一步印证公司当前主业造血能力严重不足。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额显著增加，在公司流动资金本就承压的背景下，应收账款大幅攀升会进一步占用运营资金，后续坏账风险也随之上升。
| 统计时点 | 应收账款账面价值（亿元） | 较上年度末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元暴增952.73%，增幅接近10倍。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，这类未终止确认的应收票据后续存在连带兑付风险，会变相增加公司隐性负债规模。
| 统计时点 | 应收票据余额（万元） | 较上年度末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73 |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅跳水，意味着公司净资产在报告期内出现巨幅缩水，截至三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为14.25亿元，较上年度末的21.08亿元大降32.40%，股东权益被大额亏损直接侵蚀。
存货规模小幅下降但减值风险高企
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降，报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元的大额存货跌价准备。当前鳗鱼行业处于周期低谷，产品价格持续低位运行，34亿元级别的存货规模后续仍存在进一步计提跌价的风险，可能继续吞噬公司利润。
| 统计时点 | 存货账面价值（亿元） | 本期计提存货跌价准备（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | 3.3 |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长，整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动。
管理费用同比大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，同时咨询服务类支出有所增加，在公司业绩大额亏损的背景下，管理费用刚性上涨进一步加大了盈利端压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 37.00 |
| 2025年1-9月 | 1.11 | - |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所增长。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用成为公司盈利端的长期负担，进一步加剧流动资金压力。
研发费用平稳小幅上升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持平稳小幅增长，公司在主业承压阶段仍维持一定的研发投入强度。
经营活动现金流大幅异动
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，该指标大幅增长并非来自经营质量实质性改善，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低所致，并不代表公司主业造血能力出现反转。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年1-9月 | 675.37 | - |
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收缩，核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司主动缩减了长期资产类资本开支，以此缓解整体资金压力。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比大幅减少，公司外部融资渠道收缩，筹资端已经无法为公司带来正向现金流支撑，反而呈现大额净流出状态，资金链紧张信号明确。
风险提示
当前天马科技除了业绩大额亏损外，控股股东陈庆堂及其一致行动人合计持股的质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续还存在被动减持安排，若股价持续下跌，控股股东股份面临平仓、司法处置的风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
