营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营收为11.74亿元，同比大幅下降23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 报告区间 | 营收金额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。仅第三季度单季归母净利润亏损就达6.99亿元，单季度亏损额已经超过前三季度整体亏损规模，显示出第三季度经营承压程度显著加剧。亏损核心来源是养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失，直接吞噬了全部经营利润。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模接近5亿元，说明公司主营业务自身造血能力已经出现严重缺口，并非仅由偶发灾害因素导致经营失速，鳗鱼及烤鳗业务板块的经营性亏损已经成为业绩拖累的核心长期因素。
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元，上年同期为0.14元，从正收益直接转为大额亏损。第三季度单季基本每股收益为-1.38元，对应单季度亏损已经超过前三季度累计亏损幅度，体现出公司当期每股对应的净资产被快速侵蚀，对股东权益的摊薄效应十分显著。
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的大幅亏损，2026年前三季度扣非每股收益同样为负值，主营业务对应的每股收益已经完全无法实现正向收益，反映出公司日常经营层面的单位股份盈利能力已经完全丧失，基本面出现实质性恶化。
应收账款大幅增长61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款大幅攀升将直接占用公司流动资金，在当前行业整体低迷、下游养殖户普遍亏损的背景下，后续坏账计提的潜在风险将显著抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长来源是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加，侧面反映出公司当前资金周转压力上升，更多通过票据背书的方式支付经营款项，应收票据对应的兑付不确定性也随之提升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅转负意味着公司当期净资产的亏损幅度接近40%，股东权益被快速侵蚀，净资产保值增值能力完全丧失。
存货规模同比下降
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降。报告期内公司基于谨慎性原则，针对鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动的情况，计提了3.3亿元存货跌价准备，这也是存货账面规模下降的核心原因。当前公司存货规模仍处于高位，若后续鳗鱼价格持续低位运行，仍存在进一步计提跌价准备的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售费用变动幅度相对平稳，未出现异常大幅波动，整体处于和营收规模匹配的合理区间内。
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。费用增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务类支出明显增加。管理费用的刚性上涨进一步加大了当期的业绩亏损压力。
| 报告期 | 管理费用金额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所增长。其中利息费用达1.37亿元，主要原因是公司融资规模较大且当期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用形成刚性支出，在公司主业亏损的背景下进一步加剧了资金链压力。
| 报告期 | 财务费用金额（亿元） | 利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.37 |
| 2025年前三季度 | 1.31 | 1.13 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持小幅增长态势，公司在特种水产养殖、饲料相关领域的研发投入未因当期业绩亏损出现明显收缩。
经营活动现金流大幅增长1734.81%
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长并非来自经营效益提升，核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数极低，经营性现金流的改善不具备可持续性。
| 报告期 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支，减少对外投资投入以缓解资金压力。
筹资活动现金流同比大降204.12%
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%，由净流入转为大额净流出。核心原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金规模同比大幅减少，公司外部融资能力明显弱化，筹资端的资金流入已经无法覆盖到期债务的偿还支出。
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期底部的经营压力，还叠加了控股股东高比例质押、近半数持股被冻结的平仓风险，同时业绩大额亏损已经直接侵蚀超三成归属于上市公司股东的净资产，投资者需高度警惕后续经营波动、债务兑付及股权处置相关的多重风险。
