营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，较上年同期下降23.28%。收入下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，叠加市场需求波动、行业产能调整等因素共同拖累营收表现。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏大幅下滑
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩出现大额亏损。单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，当期亏损规模超过前三季度整体亏损额，主要受台风灾害大额损失、存货大额跌价计提双重冲击。
扣非净利润大额亏损
报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，上年同期为正值，扣非端的大额亏损反映出公司主业养殖及食品板块在行业周期下行阶段自身造血能力已经出现明显缺口，盈利端压力突出。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平的大幅下滑直接带动每股收益由正转负，投资者当期每股对应的净资产出现明显缩水。
扣非每股收益同步转负
伴随扣非净利润的大额亏损，报告期内扣非每股收益同步转为负值，反映出扣除非经常性损益影响后，公司主业经营已经无法为股东创造正向收益，主业经营质量出现明显下滑。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因主要是三季度处于饲料销售旺季，公司饲料赊销规模明显提升。应收账款的快速增长意味着公司营收回款能力有所弱化，后续存在一定的坏账计提风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至报告期末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年年末的0.14亿元同比大幅增长952.73%。增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模大幅增加，侧面反映出公司当期结算方式中票据占比快速提升，现金回款占比进一步下降。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬公司净资产，净资产收益率指标大幅转负，股东权益回报水平出现严重恶化。
存货规模处于高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽然较上年年末的37.66亿元小幅下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行叠加饲料供应节奏扰动影响，大额存货沉淀大量流动资金，后续若鳗鱼价格继续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度不大，销售端的费用投入保持相对平稳的水平，未出现大幅异常波动。
管理费用大增37.00%
报告期内公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面，一是社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出明显增加。在主业亏损的背景下，管理费用的大幅增长进一步加大了公司的盈利压力。
| 项目 | 2026年前三季度（亿元） | 2025年前三季度（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用达1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模维持高位，叠加当期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用进一步侵蚀公司利润，加重流动性负担。
研发费用平稳增长
报告期内公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在特种水产养殖、饲料研发领域的投入保持稳定，未出现大幅缩减的情况。
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低共同导致，并不代表公司经营回款能力出现实质性大幅改善。
| 项目 | 2026年前三季度（亿元） | 2025年前三季度（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1.24 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，投资端的净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司放缓了长期资产的扩张投入节奏，以应对当前的资金压力。
筹资活动现金流由正转负
报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅变动204.12%。变动主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资流入规模大幅收缩，筹资端已经无法为公司带来正向现金流补充。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与资金风险：一方面鳗鱼行业处于周期低谷，叠加台风灾害大额损失，主业持续大额亏损，存货高企仍存跌价风险；另一方面控股股东及其一致行动人股份质押比例达97.53%，47.86%的持股已被冻结，后续若股价持续下跌，存在平仓、司法处置的风险，同时公司后续仍有被动减持计划，投资者需高度警惕相关风险，谨慎评估投资价值。
