营收同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%。其中单第三季度营收为11.74亿元，同比下滑23.28%。公司饲料板块经营保持稳健，营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模收缩明显影响，叠加宏观需求波动、行业产能调整及市场竞争加剧多重因素，收入及盈利水平同比出现明显下滑。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大额亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中仅第三季度单季度归母净利润就达-6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，主要系三季度台风灾害带来大额非常损失叠加大额存货跌价计提所致。
扣非净利润深度亏损
报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，亏损规模显著，主要源于鳗鱼价格持续低位运行，养殖板块主业经营承压，叠加饲料供应节奏扰动，主业造血能力阶段性受损。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股，出现大幅下滑，第三季度单季基本每股收益低至-1.38元/股，反映当期盈利水平对每股收益的侵蚀程度极高。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%，主要因报告期处于饲料销售旺季，赊销金额显著增加。应收账款快速扩张将直接占用公司流动资金，叠加当前公司整体资金承压的背景下，坏账回收风险同步上升。
| 时间节点 | 应收账款（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据暴增超9倍
截至报告期末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅超9倍，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产盈利能力出现断崖式下跌，直接导致报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末大降32.40%。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，尽管较上年末的37.66亿元有所回落，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对鳗鱼价格下行及饲料供应节奏扰动因素，计提了3.3亿元存货跌价准备，后续鳗鱼价格若持续低位运行，仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
| 时间节点 | 存货（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | -9.32 |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体规模保持平稳，未出现异常波动。
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。费用增长主要受两方面因素影响，一是本期人力成本随社保缴费基数上调有所上升，二是本期咨询服务等相关支出同步增加，费用端刚性上涨进一步加大了公司当期盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步侵蚀利润，成为公司当期亏损的重要推手之一。
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关技术研发上的投入保持稳定。
经营现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，增幅超17倍。现金流大幅改善的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低，经营端现金回流状况出现阶段性好转。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
投资现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司阶段性收缩了长期资产端的资本开支节奏。
筹资现金流大额净流出
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的2.16亿元净流入同比下降204.12%，由正转负。变动核心原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金规模同比明显减少，公司外部融资获取能力阶段性承压，叠加当期债务偿还规模较大，最终形成大额筹资端现金净流出。
风险提示
当前天马科技面临多重潜在风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，若后续价格持续低位运行，养殖板块亏损可能进一步扩大，存货跌价计提压力仍存；二是控股股东、实际控制人及其一致行动人合计质押股份占其持股比例达97.53%，累计被冻结股份占其所持股份比例达47.86%，高比例质押叠加股份冻结，若后续股价持续下跌，不排除出现平仓、司法处置的风险；三是应收账款规模快速增长，在当前流动资金压力较大的背景下，坏账回收不确定性上升；四是后续控股股东方仍有被动减持计划待实施，可能对二级市场股价形成扰动。投资者需充分警惕上述风险，审慎评估投资价值。
