营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。收入端的阶段性收缩，主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健，整体业务承压特征显著。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，主要受第三季度极端台风灾害叠加大额存货跌价计提的双重冲击。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非层面的大额亏损，核心原因是鳗鱼价格持续低位运行，活鳗及烤鳗业务板块本身经营陷入深度亏损，叠加饲料供应节奏扰动，行业周期下行的压力已经充分传导至公司核心主业盈利端。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，业绩亏损直接带动每股收益大幅下滑，当前盈利水平已无法对股东权益形成正向增厚。
扣非每股收益同步下行
对应扣非净利润的亏损态势，报告期内扣非每股收益同步转负，主业造血能力阶段性丧失，普通投资者所持股份对应的主业盈利贡献已出现明显负值，估值支撑逻辑短期弱化。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因系当前处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，这也意味着公司营收质量有所下降，后续账款回笼不确定性提升，坏账风险同步走高。
| 报告时点 | 应收账款（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 4.27 | - |
| 2026年9月末 | 6.88 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。该项目大幅增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据增加，侧面反映公司当前资金周转压力加大，更多通过票据流转来维持日常经营结算。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬公司净资产，股东权益的回报率已经处于深度负值区间。
存货规模维持高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降，规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对鳗鱼价格下行及饲料供应扰动的情况，计提了3.3亿元存货跌价准备，剩余存货中养殖生物资产占比较高，后续若鳗价持续低位，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 报告时点 | 存货（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 37.66 | - |
| 2026年9月末 | 34.15 | -9.32 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度不大，销售端的费用投入保持相对稳定，未出现大规模扩张或收缩的情况。
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时咨询服务类支出明显增加，在业绩大幅亏损的背景下，刚性费用的上涨进一步加大了公司的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年1-9月 | 1.11 | - |
| 2026年1-9月 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达1.37亿元。当前公司融资规模较高且资金持续承压，利息支出规模居高不下，高额的财务费用形成刚性支出，进一步侵蚀本已薄弱的利润空间。
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在水产饲料、鳗鱼养殖相关的技术研发投入保持稳定，未因业绩亏损大幅缩减研发开支。
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，并非来自经营盈利的实质性改善，现金流改善的可持续性存疑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年1-9月 | 0.07 | - |
| 2026年1-9月 | 1.24 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支，以缓解当前的资金压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动原因主要是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金较上年同期明显减少，公司外部融资获取难度上升，资金端的紧张局势进一步凸显。
风险提示
当前公司不仅面临鳗鱼行业周期下行、极端天气冲击的经营风险，控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%、近半数持股被冻结，后续若股价持续下跌，不排除发生平仓、司法处置的风险，同时后续股东被动减持计划仍在推进，投资者需高度警惕相关风险，谨慎评估投资价值。
