营业收入同比下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营收为11.74亿元，同比下滑幅度达23.28%。营收下滑核心原因在于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健，难以对冲养殖及食品板块的收入下滑压力。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，单季度亏损额已经超过前三季度累计亏损额，显示第三季度业绩承压程度远超预期。亏损核心驱动因素为鳗鱼及烤鳗业务板块经营大幅亏损，叠加极端天气带来的大额资产损失。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期数据（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计亏损2.10亿元，进一步放大了整体亏损规模。非经常性损益中占比最高的是福建、广西地区台风造成的非常损失，金额达2.46亿元，直接侵蚀了公司正常经营板块的盈利空间。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） | 非经常性损益合计（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 | -2.15 |
| 2026年1-9月累计 | -4.76 | -2.10 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度，天马科技基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益低至-1.38元/股。每股收益的大幅转负，直接反映当期归母净利润的大额亏损，每股对应的净资产被大幅侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数据（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月累计 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度，天马科技加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑的核心原因是当期大额亏损直接吞噬净资产，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末大幅下降32.40%。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月累计 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速攀升将占用公司本已紧张的流动资金，后续若下游客户回款不及预期，还可能产生额外的信用减值损失，进一步冲击利润表。
| 报告时点 | 应收账款账面价值（亿元） | 较上年度末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，天马科技应收票据账面价值为1437.68万元，较上年度末的136.57万元同比增长952.73%，是所有流动资产中增幅最高的项目。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，这类应收票据对应的兑付风险并未完全转移，后续若票据承兑方出现违约，公司仍需承担连带兑付责任。
| 报告时点 | 应收票据账面价值（万元） | 较上年度末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73 |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
存货计提大额跌价
截至2026年9月末，天马科技存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%。存货规模仍处于高位，占总资产比重超过35%，且本期受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响，公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，是当期利润亏损的核心驱动因素之一。鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模高，若后续鳗价持续低位，不排除公司进一步计提存货跌价准备的可能。
| 报告时点 | 存货账面价值（亿元） | 本期计提存货跌价准备（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | 3.3 |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅上升
2026年前三季度，天马科技销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比增长7.87%。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动，与当前营收规模下滑的趋势基本匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 5184.51 | 7.87 |
| 2025年1-9月累计 | 4806.34 | - |
管理费用大幅攀升
2026年前三季度，天马科技管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。费用增长核心原因是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时咨询服务类支出同比明显增加。在公司当前业绩大额亏损的背景下，管理费用刚性上涨进一步加大了经营端的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.52 | 37.00 |
| 2025年1-9月累计 | 1.11 | - |
财务费用持续走高
2026年前三季度，天马科技财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，较上年同期的1.13亿元明显增加。公司披露财务费用增长原因是融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用形成刚性支出，持续消耗公司现金流，加剧流动性压力。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.54 | 1.37 |
| 2025年1-9月累计 | 1.31 | 1.13 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度，天马科技研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比增长5.05%。公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入稳定，持续保障特种水产饲料等核心业务的技术研发推进。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 7122.16 | 5.05 |
| 2025年1-9月累计 | 6780.06 | - |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度，天马科技经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低。需要注意的是，经营现金流改善并非来自盈利端的实质性回暖，后续若饲料赊销回款不及预期，经营现金流仍存在波动风险。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年1-9月累计 | 675.37 | - |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度，天马科技投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产类资本开支，以此缓解整体资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 购建长期资产支付现金（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2448.13 | 13091.54 |
| 2025年1-9月累计 | -20036.03 | 22177.11 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度，天马科技筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。核心原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资能力边际收紧，筹资端已经从资金净流入转为净流出，进一步加大了公司的流动性管理压力。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 取得借款收到的现金（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2.25 | 17.47 |
| 2025年1-9月累计 | 2.16 | 22.11 |
风险提示
当前天马科技面临多重叠加风险：一是鳗鱼行业周期底部尚未明确，后续存货跌价损失仍有扩大可能；二是控股股东及一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，存在平仓、司法处置风险；三是外部融资收缩叠加筹资现金流净流出，公司流动性压力持续攀升，投资者需高度警惕相关风险。
