营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营收11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模已超过前三季度整体亏损额，显示单季经营承压尤为明显。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风灾害损失共同影响。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期盈利（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 0.71 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模较大，反映公司主业经营本身已面临严重的盈利压力，非经常性损益部分进一步放大了整体亏损幅度。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
受大额亏损影响，公司每股收益由正转负，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股亏损幅度超过前三季度平均水平，直接反映当期经营对股东权益的侵蚀程度。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 0.17 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的盈利能力严重恶化，股东权益被快速消耗，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末已下降32.40%。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年1-9月 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。增长主要来自销售旺季阶段饲料赊销规模提升，应收账款快速扩张意味着公司营收质量有所下降，后续账款回笼的不确定性提升，叠加当前流动资金紧张的现状，坏账风险同步上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | +61.02% |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末的0.14亿元大幅增长952.73%。该项目大幅增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模显著增加，侧面反映公司当前更多通过票据结算方式支付往来款项，现金流周转压力已在结算端有所体现。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | +952.73% |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%。虽然存货规模略有回落，但整体仍处于高位，公司前期已基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要对应活鳗及烤鳗价格持续下行的减值损失。鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模大，后续若鱼价持续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%。销售费用整体保持平稳，未出现异常大幅波动，整体变动与公司当期营收规模收缩的趋势基本匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 | +7.87% |
管理费用同比大增
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出明显增加。在公司主业大额亏损的背景下，管理费用刚性上涨进一步加剧了利润端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | +37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元增长18.18%。其中利息费用达到1.37亿元，主要由于公司融资规模较大，叠加当期资金承压，利息支出相应增加。高额财务费用进一步吞噬公司利润，也凸显出当前债务端的压力。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 | +18.18% |
研发费用小幅增长
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元增长5.05%。研发投入保持稳定，未出现大幅削减，公司在主业承压阶段仍维持相关技术研发的持续投入。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 | +5.05% |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要来自本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，上年同期基数极低，并非来自经营回款的大幅改善，投资者需理性看待该指标的异常增长，不宜过度解读为经营质量大幅好转。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | +1734.81% |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产的资本开支，减少资金流出以缓解整体现金流压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%。变动主要来自本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资获取能力有所下降，筹资端已从资金净流入转为净流出，进一步加剧了公司的整体资金压力。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
风险提示
当前公司不仅面临鳗鱼行业周期低谷的经营压力，还叠加控股股东股份高比例质押、高比例冻结的平仓风险，同时大额亏损已快速侵蚀净资产，投资者需高度警惕公司后续经营波动与债务相关的潜在风险。
