营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比降幅达23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大幅亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，盈利水平出现断崖式下滑。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失多重因素共同作用。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模较大，反映出公司主营业务自身盈利能力已出现明显恶化，鳗鱼及烤鳗业务板块受价格低位运行冲击显著。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平由正转负，股东单位权益对应的收益出现大幅侵蚀。
扣非每股收益同步转负
受扣非净利润大额亏损影响，报告期内扣非每股收益同步转负，主营业务层面的每股收益已无法为股东带来正向回报，基本面承压信号明确。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因主要是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速攀升将占用公司流动资金，叠加当前行业景气度低迷，后续账款回收存在一定不确定性，坏账风险有所抬升。
| 报告时点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年度末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅超9倍。增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，侧面反映出公司当前资金周转压力上升，更多通过票据结算方式延缓现金支出。
| 报告时点 | 应收票据余额（万元） | 较上年度末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73 |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，同比减少39.86个百分点。大额亏损直接导致净资产收益率深度转负，公司自有资本的盈利能力已出现严重恶化。
存货规模处于高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元略有下降，但整体仍维持高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响。当前鳗鱼行业仍处于周期低谷，存货后续仍存在进一步跌价计提的风险，大额存货占用大量流动资金，加剧公司资金压力。
| 报告时点 | 存货余额（亿元） | 较上年度末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | -9.32 |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售费用整体保持平稳，未出现异常大幅波动。
管理费用同比大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务类支出明显增加。管理费用的刚性上涨进一步加大了公司当期的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 15163.13 | 37.00 |
| 2025年1-9月 | 11068.34 | - |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用达1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所增长。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用进一步吞噬公司利润，在当前盈利亏损背景下，持续的利息支出将加剧公司流动性压力。
| 统计区间 | 财务费用（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 15426.86 | 18.18 |
| 2025年1-9月 | 13054.06 | - |
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比保持小幅增长，公司在特种水产饲料等相关领域的研发投入未出现明显收缩。
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要是因为本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低。需要注意的是，当前经营现金流改善并非来自营收盈利的实质性增长，后续可持续性有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年1-9月 | 675.37 | - |
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收缩，主要是因为本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显缩减了长期资产的资本开支规模，以此缓解当前资金压力。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资能力出现明显弱化，筹资端已无法为公司带来正向现金流补充，流动性压力进一步凸显。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：鳗鱼行业周期下行叠加极端天气冲击导致大额亏损，控股股东及其一致行动人所持股份高比例质押、近半数股份被冻结，后续存在平仓、司法处置风险，同时公司后续还将面临股东被动减持，投资者需高度警惕相关风险。
