天马科技2026年三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，较上年同期下降23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。

2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏；第三季度单季归母净利润达-6.99亿元，亏损规模进一步扩大。业绩亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提和台风灾害损失的双重冲击。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非后亏损规模仍处高位，反映主业经营端承压显著，非经常性损益部分也因台风灾害产生大额额外损失。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益大幅转亏，直接体现当期盈利能力的大幅下滑，每股对应的净资产被明显侵蚀。

对应业绩表现，2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步转负，主业经营的盈利能力出现阶段性大幅倒退，股东权益的收益水平大幅收缩。

截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因主要是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款规模快速抬升，后续回款不确定性同步上升。

截至2026年9月末，天马科技应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模明显增加，应收票据的结算占比大幅提升。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑主要受当期大额归母净利润亏损影响，净资产的收益能力严重恶化，股东权益被快速消耗。

截至2026年9月末，天马科技存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要是受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动影响，大额跌价计提进一步挤压当期利润空间。

2026年前三季度天马科技销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动，和当期营收规模收缩的走势基本匹配。

2026年前三季度管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务等相关支出明显增加，进一步加大了当期的费用端压力。

2026年前三季度财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。财务费用上升主要是由于公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额的利息支出进一步侵蚀本就承压的利润空间。

2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%。公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入稳定，未出现大幅缩减研发开支的情况。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数较小，经营端现金净流入规模显著提升。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动主要是由于本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司当期大幅缩减了长期资产的资本开支规模。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%。变动主要是由于本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，筹资端现金流入规模明显收缩，公司外部融资承压迹象显著。

风险提示

当前天马科技控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，若后续股价持续下跌或相关诉讼未能妥善解决，股份可能面临平仓、司法处置风险。同时鳗鱼行业周期低谷尚未明确反转，叠加极端天气等不确定性因素，公司后续经营仍面临较大压力，投资者需高度警惕相关风险。

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