营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。收入端承压主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模大幅收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利0.71亿元，其中仅第三季度单季就亏损6.99亿元，单季度亏损额已经超过前三季度整体亏损规模。大额亏损核心来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风灾害损失双重冲击。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -6.99 |
| 2026年前三季度 | -6.87 |
扣非净利润大幅承压
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元，扣非口径的持续亏损反映出公司主业鳗鱼养殖及相关业务的盈利水平已经出现严重恶化，非经常性损益项目仅部分对冲了主业的亏损缺口。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
受大额亏损影响，公司每股收益同步转负，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期前三季度基本每股收益为0.14元/股，单位股本对应的盈利水平出现断崖式下跌。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步转负，对应主业经营的造血能力已经出现实质性萎缩，在鳗鱼价格持续低位、行业周期未见拐点的背景下，后续盈利修复存在较大不确定性。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬了公司净资产，股东权益回报率大幅转负。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长主要来自饲料销售旺季阶段赊销规模扩大。应收账款大幅提升意味着公司营收质量有所下滑，后续坏账计提风险随之上升，将进一步占用公司本就紧张的流动资金。
应收票据同比激增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增量全部来自已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模增加，侧面反映出公司在结算环节更多依赖票据支付，现金流周转压力已经向上下游传导。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽然较上年末的37.66亿元小幅下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要对应价格持续下行的活鳗及烤鳗库存，若后续鳗鱼价格继续低位运行，公司仍存在进一步计提跌价损失的风险。
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售端费用整体保持平稳，未出现异常扩张情况。
管理费用大幅增长
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。费用增长核心原因是社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时本期咨询服务类支出明显增加，进一步加大了公司的费用端压力。
财务费用持续走高
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达1.37亿元。公司融资规模基数较高，叠加当前资金承压，利息支出持续走高，财务费用已经成为吞噬公司利润的重要因素。
研发费用平稳增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持小幅稳定增长，公司在特种水产饲料等主业领域的研发投入并未因业绩亏损出现明显收缩。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，该指标大幅增长主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低。但需要注意的是，该改善并非来自盈利端的实质性回暖，可持续性有待观察。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比增幅（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司已经主动收缩了产能扩张类的资本开支，减少资金消耗。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%，由正转负。变动主要源于本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比明显下降，公司外部融资获取难度加大，筹资端已经无法为经营活动补充增量资金。
风险提示
当前天马科技面临多重经营及财务风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，价格持续低位运行，主业盈利修复时点不明朗；二是控股股东陈庆堂及其一致行动人合计质押股份占其所持股份比例达97.53%，47.86%的持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是应收账款高增、存货规模居高不下，叠加财务费用持续高企，公司流动资金压力持续攀升，后续经营不确定性较高，投资者需高度警惕相关风险。
