天马科技财报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营收11.74亿元，同比下滑23.28%，下滑幅度显著扩大。公司表示，营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩影响，饲料板块经营保持相对稳健。

报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏。单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，业绩承压态势突出。

2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，扣非端同样出现大额亏损，核心主业盈利能力大幅弱化。亏损主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块，行业价格低位运行叠加外销收缩，主业造血能力显著下降。

受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元，上年同期为0.14元；第三季度单季基本每股收益低至-1.38元，每股收益大幅转负，股东当期权益被明显侵蚀。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产收益水平大幅跳水，资产盈利效率严重恶化。

截至2026年9月末，天马科技应收账款余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。公司披露增长原因是本期处于销售旺季，饲料赊销金额增加，应收账款规模快速抬升，后续回款不确定性同步上升，坏账计提压力加大。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元增长952.73%，增幅超9倍。增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据增加，该类票据后续兑付风险仍需持续关注。

截至2026年9月末，天马科技存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元有所回落，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对鳗鱼价格下行及饲料供应节奏扰动计提3.3亿元存货跌价准备，后续若鳗价持续低位，存货仍存在进一步减值风险。

2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用规模整体保持平稳，未出现异常大幅波动。

2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37%，增幅显著。公司说明增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，叠加咨询服务类支出增加，期间费用刚性抬升进一步加剧利润端压力。

2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，较上年同期增加2354.77万元，主要因公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，财务负担持续加重。

2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在主业相关技术研发上的投入保持稳定，未出现大幅收缩。

2026年前三季度天马科技经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元增长1734.81%，增幅超17倍。增长原因主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，上年同期基数较低，该指标大幅改善的可持续性仍待观察。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动主要来自本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司阶段性收缩了资本开支力度。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比下降204.12%，由净流入转为大额净流出。主要是本期取得借款收到的现金同比减少4.64亿元，收到其他与筹资活动有关的现金同比减少5.15亿元，公司外部融资流入明显收缩，资金面承压信号显著。

整体来看，天马科技当前面临行业周期低谷、极端天气冲击、大额资产减值、融资环境收紧等多重压力，控股股东高比例质押、股份冻结的潜在平仓风险也需投资者高度警惕，后续需重点跟踪鳗鱼价格走势、存货减值情况及现金流稳定性。

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