天马科技2026年三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比上年同期的45.03亿元下滑4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期的15.30亿元下滑23.28%。公司表示，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模收缩明显，是营收下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持稳健。

2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单第三季度归母净利润亏损达6.99亿元，业绩由盈转亏。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提和台风灾害损失的双重冲击。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润为-4.84亿元。扣非亏损规模显著，反映公司主业自身造血能力已出现阶段性失效，非经常性损益项目中大额台风损失进一步放大了整体亏损幅度。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，业绩大幅下滑直接带动每股收益由正转负，股东单位权益被明显侵蚀。

对应扣非净利润表现，2026年前三季度扣非每股收益同步为-1.36元/股，单三季度扣非每股收益为-1.38元/股，主业盈利端的恶化直接体现在每股收益指标上。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司说明，增长核心原因是本期处于饲料销售旺季，赊销金额大幅增加。应收账款快速攀升将占用公司流动资金，在当前行业低谷期进一步加剧资金回笼压力。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加。该类票据未终止确认意味着公司仍需承担相关兑付连带责任，存在潜在或有负债风险。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接拉低净资产收益率，公司净资产的获利能力已经出现严重负值。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降9.32%。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要对应价格持续下行的活鳗及烤鳗品类，当前存货规模仍处于高位，后续若鳗价持续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。

2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，整体规模保持相对平稳，未出现异常大幅波动。

2026年前三季度管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。增长原因是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，叠加咨询服务等支出同步增加，在营收下滑的背景下，费用刚性上涨进一步挤压利润空间。

2026年前三季度财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，公司说明增长原因是融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步加重公司盈利端负担。

2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在主业承压阶段仍维持研发投入，保障技术相关布局的连续性。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，经营端现金回流阶段性改善。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减长期资产投入，收缩资本开支以缓解资金压力。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动核心原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资获取能力明显弱化，资金端压力持续上升。

针对上述多项风险点，投资者需高度关注公司后续鳗价走势、存货减值压力、高比例质押控股股东的平仓风险，以及流动性缺口的化解进度，谨慎评估投资风险。

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