营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期同比下滑23.28%，下滑幅度显著扩大。业绩下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，亏损主要来自养殖及食品板块。单第三季度归属于上市公司股东的净利润达-6.99亿元，单季度亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，显示三季度经营端承压程度陡增。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计-2.10亿元，主要来自福建、广西地区台风造成的2.46亿元非常损失，叠加大额存货跌价计提，进一步放大了亏损规模。
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，业绩大幅转亏直接导致每股收益出现显著下滑，股东单位收益被大幅侵蚀。
扣非每股收益同步亏损
受大额扣非亏损影响，对应扣非每股收益同步转负，公司主营业务造血能力阶段性失效，常规经营层面的盈利逻辑暂时被打破。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%，主要是三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额同比大幅增加。应收账款快速攀升将直接加大公司资金回笼压力，在当前流动资金偏紧的背景下，坏账风险同步抬升。
| 时间节点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年度末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年末 | 4.27 | - |
| 2026年9月末 | 6.88 | 61.02% |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额达1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%，增长幅度接近10倍，变动原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前资金周转压力提升，更多通过票据背书方式进行款项结算。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬公司净资产收益水平，股东权益回报率出现断崖式下跌。
存货规模同比回落
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降，公司本期基于鳗价下行的谨慎性原则，计提了3.3亿元大额存货跌价准备，叠加台风灾害造成部分成品鳗鱼受损，推动存货账面价值回落。当前鳗鱼价格仍处于周期低位，后续存货仍存在进一步减值的潜在风险。
| 时间节点 | 存货余额（亿元） | 较上年度末变动 |
|---|---|---|
| 2025年末 | 37.66 | - |
| 2026年9月末 | 34.15 | -9.32% |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%，主要是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时咨询服务等相关支出有所增加，在营收下滑的背景下，刚性费用增长进一步加大了盈利端压力。
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出同步增加，高额的财务费用已经成为当前公司经营的重要负担。
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在业绩大幅亏损的背景下仍维持一定规模的研发投入，保障相关技术迭代。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，变动主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，上年同期基数较小。虽然现金流数据大幅向好，但结合营收下滑、赊销增加的背景，其可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年1-9月 | 675.37 | - |
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 1734.81% |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少，公司主动收缩了长期资产端的资本开支，减少资金流出以缓解当前流动性压力。
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%，变动原因是本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金均出现明显减少，公司外部融资获取能力边际弱化，筹资端已经从资金净流入转为净流出。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，价格持续低位运行，后续业绩修复存在较大不确定性；二是控股股东及其一致行动人股份高比例质押、近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是流动资金承压，应收账款攀升、高额财务费用叠加融资端收缩，公司流动性管理难度持续提升，投资者需充分警惕相关风险。
