营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。公司饲料板块经营保持稳健，营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，拉低了整体营收水平。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大幅亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏；单第三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.99亿元，亏损规模进一步扩大。亏损主要来自养殖及食品板块，鳗鱼价格低位运行叠加大额存货跌价计提、台风带来的资产损失共同冲击利润端。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期盈利规模（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润为-4.84亿元。扣非端的大额亏损反映出公司主营业务自身造血能力阶段性承压，并非偶发性因素单独导致，鳗鱼养殖及相关食品业务的经营效益已经出现实质性恶化。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
受净利润大额亏损影响，公司每股收益同步转负，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股。这意味着报告期内公司每股对应的权益直接被大幅侵蚀，股东账面权益出现明显缩水。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的亏损表现，报告期内扣非每股收益同样为负，反映出公司剔除所有非经常性损益后，主营业务层面的每股收益已经完全进入亏损区间，核心经营层面的收益能力已经无法为股东创造正向回报。
| 统计周期 | 扣非每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
应收账款大幅增长61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。增长原因主要是第三季度处于饲料销售旺季，公司饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速扩张意味着公司资金回笼速度放缓，在当前流动资金本就承压的背景下，进一步加剧了现金流占用风险，后续坏账计提的潜在压力同步上升。
| 项目 | 2026年9月末余额（亿元） | 2025年末余额（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | +61.02% |
应收票据暴涨952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长来源主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，这类未终止确认的票据实质上仍属于公司的或有负债，若后续承兑出现问题，公司仍需承担兑付责任，存在潜在的流动性隐患。
| 项目 | 2026年9月末余额（万元） | 2025年末余额（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | +952.73% |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑直接反映出公司净资产的获利能力已经严重恶化，大额亏损正在快速侵蚀股东权益，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末已经下降32.40%。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要来自活鳗及烤鳗价格持续下行带来的减值。鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模高，当前行业仍处于周期低谷，后续若鳗价未见明显回升，公司仍存在进一步计提存货跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末余额（亿元） | 2025年末余额（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度相对温和，未出现异常大幅波动，与公司当前饲料板块稳健经营、营收小幅下滑的经营状态基本匹配。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期数值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出明显增加。在公司当前业绩大额亏损的背景下，管理费用的刚性上涨进一步加大了利润端的压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期数值（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | +37.00% |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达1.37亿元。增长原因主要是公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用在亏损周期进一步放大了公司的经营负担，加剧了流动性压力。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 上年同期数值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入的平稳，未出现大幅砍减研发支出的情况，相关研发活动仍在正常推进。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期数值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增1734.81%
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长并非来自经营规模的扩张，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低所致。虽然经营端现金流转正，但在应收账款高增、存货高企的背景下，该增长的可持续性仍需投资者警惕。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（亿元） | 上年同期数值（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.24 | 675.37 | +1734.81% |
投资活动现金流亏损大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。变动原因主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司明显收缩了长期资产端的资本开支节奏，主动缩减投入以应对当前的资金压力。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期数值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -2.00 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均出现明显减少，公司外部融资的获取难度有所上升，筹资端已经从资金净流入转为净流出，进一步凸显了当前的资金承压局面。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期数值（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
风险提示
当前公司控股股东、实际控制人及其一致行动人合计97.53%的持股处于质押状态，近48%的持股被冻结，叠加业绩大额亏损、筹资端现金流转负，后续若鳗价持续低位、台风等极端天气再次发生，公司将面临更大的经营流动性压力，甚至存在股份平仓、司法处置的潜在风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
