营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比2025年同期的45.03亿元下降4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收端的阶段性承压，主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，叠加宏观需求波动、行业产能调整等多重因素影响。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元。单第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损达6.99亿元，亏损规模已经超过前三季度整体水平，主要受鳗鱼板块大额亏损、台风灾害损失叠加影响。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计亏损2.10亿元，其中超2.46亿元为福建、广西地区台风造成的非常损失，进一步放大了当期亏损规模。
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，当期盈利水平大幅转负，直接导致每股收益出现显著下滑。
扣非每股收益同步下行
受大额扣非亏损影响，当期扣非每股收益随净利润同步转负，反映公司剔除偶发性灾害损失后的核心经营业务已经出现明显亏损，主业盈利阶段性承压。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%，增长原因主要是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款规模快速扩张将加大公司资金回笼压力，提升坏账计提风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02% |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%，增长主要源于本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，该部分票据未完全出表，后续兑付仍存在一定不确定性。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73% |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，大额亏损直接吞噬了公司净资产收益水平，股东权益回报大幅转负。
存货规模及减值风险凸显
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降。受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响，公司本期计提3.3亿元大额存货跌价准备，叠加鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模高的特性，若后续鳗价持续低位运行，公司仍存在进一步计提存货跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体保持相对平稳的支出水平，未出现异常大幅波动。
管理费用大增37.00%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%，增长主要源于本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，叠加咨询服务等支出同步增加，费用端刚性上升进一步加大了当期盈利压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00% |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用持续侵蚀公司利润，进一步加剧流动资金压力。
研发费用平稳提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在水产养殖、饲料研发领域的投入保持稳定，未出现大幅缩减情况。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，改善核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数较低。但投资者仍需注意，该现金流改善并未伴随营收增长，更多是支付端收缩带来的阶段性结果。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81% |
投资活动收窄大额净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减长期资产投入，缓解资金压力。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比大幅下降，公司外部融资流入明显收缩，资金端承压信号显著。
风险提示
当前公司控股股东、实际控制人及其一致行动人所持股份质押比例达97.53%，47.86%的持股已被冻结，叠加鳗鱼行业周期底部、灾害损失冲击、流动资金紧张等多重因素，后续若股价持续下跌，相关股份可能面临平仓、司法处置风险，提请投资者高度警惕相关不确定性。
