营收同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比2025年同期的45.03亿元下降4.38%；单三季度营收为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，叠加宏观需求波动、市场竞争加剧以及日本鳗苗丰产带来的供给宽松预期，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，仅饲料板块经营保持稳健。
| 报告期 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单三季度归母净利润亏损达6.99亿元，亏损规模远超前三季度整体亏损额，显示三季度单季经营承压程度极高。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同作用。
| 报告期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单三季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损反映出公司主业经营已经出现实质性亏损，并非仅由偶发灾害因素导致，鳗鱼养殖及烤鳗加工板块的盈利修复压力极大。
| 报告期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单三季度基本每股收益为-1.38元/股，收益水平大幅下滑，直接反映出当期盈利对股东权益的侵蚀程度显著。
| 报告期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
2026年前三季度扣非每股收益随主业亏损同步转负，对应业绩表现与扣非净利润完全匹配，进一步印证公司核心经营业务当期未能实现正向收益，投资者需警惕主业盈利持续恶化的风险。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标的大幅下滑意味着公司当期净资产被大额亏损快速侵蚀，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降32.40%，股东权益缩水明显。
| 报告期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因主要是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款的快速攀升将直接加大公司资金回笼压力，在当前流动资金本就紧张的背景下，坏账风险同步上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长幅度接近10倍。变动主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加，侧面反映出公司当前资金周转对票据结算的依赖度显著提升。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模同比小幅下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降。存货规模下降并非来自销售去化，而是公司基于谨慎性原则，针对价格持续下行的活鳗及烤鳗业务计提了3.3亿元大额存货跌价准备，叠加台风灾害导致部分成品鳗鱼受损所致。当前公司存货规模仍处于高位，若后续鳗鱼价格持续低位运行，仍存在进一步计提跌价损失的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度相对温和，未出现异常大幅波动。
| 报告期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长主要源于本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时咨询服务类支出同步增加，在公司当期业绩大额亏损的背景下，费用刚性上升进一步加大了经营压力。
| 报告期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息支出达1.37亿元。增长主要源于公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用持续吞噬公司利润，进一步加剧流动性压力。
| 报告期 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，研发投入保持相对稳定，未出现大幅缩减情况。
| 报告期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增1734.81%
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要是因为本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低。虽然经营现金流回正，但结合当期大额亏损、应收账款高增的背景，现金流改善的可持续性存疑。
| 报告期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动原因主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，以缓解当前的资金压力。
| 报告期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流同比大降204.12%
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%，由净流入转为大额净流出。变动主要源于本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同步减少，公司外部融资难度上升，资金链承压迹象明显。叠加控股股东高比例质押、股份被冻结的现状，投资者需高度关注公司流动性风险。
| 报告期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
整体来看，天马科技当前正处于鳗鱼行业周期低谷叠加极端灾害冲击的双重压力下，主业大额亏损、股东权益快速缩水、流动性持续承压，同时控股股东高比例质押、股份冻结带来的平仓风险进一步加剧了不确定性，投资者需高度警惕相关投资风险。
