天马科技2026年三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%。公司说明，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，拉低了整体营收表现，仅饲料板块经营保持稳健。

报告期内公司业绩由盈转亏，前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，第三季度单季该指标为-6.99亿元。亏损核心来源为养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失双重冲击，对当期利润形成严重侵蚀。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季该指标为-4.84亿元。扣非口径下的大额亏损，反映出公司主营业务自身造血能力已经出现明显恶化，并非偶发因素单独导致的利润波动。

前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期该指标为正值。受归母净利润大额亏损直接影响，每股收益同步出现大幅下滑，投资者账面权益被显著稀释。

对应扣非净利润的大额亏损，报告期内扣非每股收益同步出现负值，主营业务层面的盈利能力完全丧失，常规经营活动已无法为股东创造正向收益。

截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%。增长原因系当期处于饲料销售旺季，赊销规模明显扩大，后续需警惕赊销账款回笼不及预期，进一步加剧公司流动资金压力。

截至报告期末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模大幅提升，侧面反映公司当前资金周转紧张，更多通过票据支付方式延缓现金支出。

前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬公司净资产，净资产收益率出现断崖式下跌，股东权益回报水平严重恶化。

截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降，主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备。当前鳗鱼价格仍处于周期低位，34亿元级别的高存货规模意味着后续仍存在进一步计提跌价的潜在风险。

2026年前三季度，公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。在营收规模同比下滑的背景下，销售费用反向上升，反映出公司为拉动销售需要投入更多资源，投入产出效率有所下降。

前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37%。增长原因主要是社保缴费基数上调推高人力成本，同时本期咨询服务类支出明显增加，刚性费用支出进一步加大公司当期盈利压力。

报告期内公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长明显。主要原因是公司融资规模居高不下，叠加当期资金承压，利息支出同步增加，高额的财务费用成为吞噬利润的重要因素之一，进一步加剧公司债务负担。

2026年前三季度，公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在水产养殖、饲料相关领域的研发投入保持相对稳定，未因当期业绩亏损出现大幅削减。

前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低所致，并非公司经营质量出现实质性反转。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支，以缓解当前流动资金压力。

前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模大幅下降，公司外部融资能力明显收缩，筹资端已无法为经营活动提供正向现金流支撑。

针对上述多项财务指标异动，提示投资者高度关注公司当前面临的鳗鱼行业周期下行风险、高存货跌价风险、控股股东高比例质押平仓风险，以及流动资金持续承压带来的经营不确定性，理性评估投资风险。

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