营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%。其中单第三季度营收为11.74亿元，同比大幅下降23.28%，营收端的收缩主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，叠加饲料板块之外的养殖食品板块经营承压。
| 报告时段 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，单第三季度归母净利润亏损达6.99亿元，亏损规模已超过前三季度整体亏损额，显示第三季度经营压力集中释放。大额亏损主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块的经营性亏损，叠加极端天气带来的资产损失冲击。
| 报告时段 | 归母净利润（亿元） | 上年同期金额（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非亏损达4.84亿元，扣非口径下的大额亏损反映出公司主营业务自身造血能力已出现严重缺口，并非偶发因素导致的短期波动，鳗鱼养殖及食品加工主业当前的盈利环境已出现实质性恶化。
| 报告时段 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益低至-1.38元/股，每股收益的大幅转负直接反映出股东权益被快速侵蚀，单位股份对应的盈利价值出现显著缩水。
| 报告时段 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值区间 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点，第三季度单季该指标为-39.41%，同比大降39.86个百分点。该指标大幅走弱意味着公司净资产的盈利能力已严重恶化，每100元净资产在前三季度就产生近39元的亏损，股东权益的保值增值能力已完全失效。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销规模大幅提升。应收账款的快速攀升占用了公司本就紧张的流动资金，后续若下游客户回款不及预期，将进一步加剧公司的现金流压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增超9倍
截至报告期末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。该项目大幅增长的核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模显著增加，这类未终止确认的应收票据后续存在连带兑付或追索的潜在风险，变相增加了公司的隐性负债压力。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货计提大额跌价
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但报告期内公司基于鳗价持续下行的行业环境，合计计提了3.3亿元存货跌价准备。当前公司存货规模仍处于高位，鳗鱼养殖周期长、资金沉淀量大，后续若鳗价继续低位运行，仍存在进一步计提跌价损失的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 本期计提跌价（亿元） |
|---|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 | 3.30 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动，在营收同比下滑的背景下，销售费用率反而有所抬升，反映出公司当前产品动销难度有所增加，需要投入更多资源维持市场份额。
| 报告时段 | 销售费用（万元） | 上年同期金额（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元大幅增长37%。费用增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调推高整体人力成本，二是公司咨询服务类相关支出明显增加。在业绩大额亏损的背景下，管理费用的刚性上涨进一步侵蚀了公司的利润空间。
| 报告时段 | 管理费用（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元，同比增加超2354万元。财务费用攀升的核心原因是公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出刚性上涨，高额的财务费用进一步加大了公司的盈利负担，成为吞噬利润的重要因素。
| 报告时段 | 财务费用（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用稳中有升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%。公司在业绩大幅亏损的背景下仍维持研发投入的稳定，相关研发资源大概率集中于特水饲料技术优化、鳗鱼养殖技术迭代等主业相关方向，不过当前研发投入的短期效益尚未显现，未能对冲主业的亏损压力。
| 报告时段 | 研发费用（万元） | 上年同期金额（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大增1734.81%。该指标大幅增长的主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低。需要注意的是，经营现金流的改善并非来自盈利端的实质性回暖，而是成本端现金支付缩减带来的阶段性结果，可持续性存疑。
| 报告时段 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期金额（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。变动核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司在资金承压的背景下主动缩减了长期资产的资本开支，放缓了扩张节奏，以此节约现金储备。
| 报告时段 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期金额（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大幅转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。该指标由正转负的核心原因是本期公司取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模双双大幅缩减，筹资端的现金流入明显收缩，叠加偿债、分红等刚性现金流出，最终导致筹资活动整体呈现大额净流出状态，公司外部融资能力已出现明显弱化。
风险提示
从本次财报数据来看，天马科技当前面临多重经营与财务风险：一方面鳗鱼行业周期低谷叠加极端天气冲击，主业短期难以快速回暖，存货跌价、资产减值风险仍未出清；另一方面控股股东及一致行动人股份质押比例高达97.53%，近48%的持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险，叠加筹资端现金流大幅收缩，公司流动性压力持续攀升，投资者需高度警惕相关潜在风险。
