营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营收11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，不过公司饲料板块经营保持稳健，整体营收并未出现大幅跳水。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏超6.8亿
报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏幅度巨大。仅第三季度单季就亏损6.99亿元，亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，显示第三季度经营承压程度陡增。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，亏损主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块的经营性亏损，叠加存货跌价计提的影响，主业盈利能力出现显著恶化。非经常性损益方面前三季度合计为-2.10亿元，主要来自台风造成的大额非常损失，进一步放大了整体亏损规模。
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，业绩转亏直接带动每股收益大幅下行，股东权益被快速侵蚀。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，大额亏损直接导致净资产收益能力大幅跳水。截至报告期末，归属于上市公司股东的所有者权益为14.25亿元，较上年度末的21.08亿元大幅下降32.40%，股东权益缩水明显。
应收票据同比暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元同比增长952.73%，增长幅度接近10倍，主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加所致，侧面反映出公司当前支付结算更多依赖票据工具，现金流承压迹象明显。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%，主要是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额同比明显增加。赊销规模扩大虽然短期带动营收，但也加剧了公司的资金回笼压力，后续坏账计提风险同步上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 0.14 | 0.01 | 952.73 |
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
存货规模同比下降
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元有所下降，主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，针对价格持续低位运行的活鳗及烤鳗业务计提减值，存货账面规模随减值计提同步收缩。不过当前存货整体规模仍处于较高水平，后续若鳗价持续低位，仍存在进一步计提减值的风险。
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长，整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动，销售端投入节奏未发生明显调整。
管理费用同比增长37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%，增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务类支出同比明显增加。期间费用的刚性上涨进一步加大了公司的盈利压力。
财务费用同比明显上涨
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所增长。其中利息费用达1.37亿元，较上年同期的1.13亿元明显增加，主要是公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，融资成本对应的利息支出同步攀升，高额的财务费用持续吞噬公司利润。
研发费用小幅增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持小幅稳定增长，公司在特种水产饲料、鳗鱼养殖相关技术领域的研发投入并未因业绩亏损出现明显收缩，研发端投入保持连续性。
| 费用项目 | 2026年前三季度（亿元） | 2025年前三季度（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 0.52 | 0.48 | 7.87 |
| 管理费用 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
| 财务费用 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
| 研发费用 | 0.71 | 0.68 | 5.05 |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%，变动幅度超过17倍。增长主要来自本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低，经营端现金流状况短期得到明显修复，一定程度上缓解了公司的流动性压力。
投资活动现金净流出大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动收缩了长期资产端的资本开支，减少大额资金投入，优化整体现金流结构。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比变动幅度为-204.12%，由净流入转为净流出。主要是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比明显减少，公司外部融资获取难度加大，筹资端不再能为公司带来正向现金流补充，后续流动性压力仍存。
| 现金流项目 | 2026年前三季度（亿元） | 2025年前三季度（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1.24 | 0.07 | 1734.81 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -0.24 | -2.00 | - |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前公司面临多重经营与股权层面风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，价格持续低位运行，后续养殖板块盈利修复存在较大不确定性，存货仍有进一步减值计提压力；二是控股股东及其一致行动人合计质押股份占其所持股份比例达97.53%，累计被冻结股份占其所持股份比例达47.86%，高比例质押叠加股份冻结，后续若股价持续下跌，存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是公司目前融资端现金流已经转为净流出，叠加大额亏损侵蚀净资产，后续流动性承压风险需投资者重点警惕。
