营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比大降23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，亏损规模远超市场预期。单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，单季度亏损额已超过前三季度整体亏损额，业绩跳水核心原因来自养殖及食品板块的大额损失。
| 周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损直接反映公司主营业务自身盈利能力已出现严重问题，并非偶发因素单独导致，鳗鱼养殖板块的经营承压已经穿透公司核心利润防线。
| 周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，报告期内基本每股收益同步转负。2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益低至-1.38元/股，投资者账面权益被大幅侵蚀。
| 周期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的亏损情况，扣非每股收益同样录得负值，2026年前三季度扣非每股收益为负，进一步印证公司主业造血能力阶段性失效，盈利质量大幅恶化。
加权平均净资产收益率大幅跳水
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单第三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。超高的负收益率意味着公司净资产在报告期内快速缩水，报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为14.25亿元，较上年度末的21.08亿元大幅下降32.40%。
| 周期 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
应收账款大幅增长61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因系报告期处于饲料销售旺季，公司扩大赊销规模所致，大额应收账款的攀升不仅占用公司流动资金，后续还可能产生更多信用减值损失，进一步加剧资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | +61.02% |
应收票据暴增952.73%
截至报告期末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末的0.14亿元同比暴增952.73%，该增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，侧面反映公司当前资金紧张，通过票据背书流转缓解支付压力，应收票据的信用兑付风险也随之抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | +952.73% |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元略有下降，但整体规模仍处于高位。报告期内受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动，公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，当前高企的存货规模在鳗鱼行业周期未反转的背景下，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，在营收规模同比下滑的背景下，销售费用的刚性上升进一步挤压本就微薄的盈利空间。
| 周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元大幅增长37.00%，增长主要来自社保缴费基数上调带动人力成本上升，以及本期咨询服务类支出增加，在业绩大额亏损阶段，刚性费用的上涨进一步放大经营压力。
| 周期 | 管理费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 15163.13 | 11068.34 | +37.00% |
财务费用持续攀升
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达1.37亿元。公司融资规模较高且当前资金承压，利息支出持续增加，大额财务费用形成刚性支出，成为吞噬利润的重要因素之一。
| 周期 | 财务费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 15426.86 | 13054.06 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在业绩大额亏损阶段仍维持研发投入，整体研发支出规模保持相对平稳。
| 周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增1734.81%
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，该异动并非来自经营大幅改善，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低所致，经营端实际现金流造血能力并未出现实质性反转。
| 周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | +1734.81% |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收缩，主要系本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少近9000万元，公司主动缩减资本开支，减少长期资产投入以缓解资金压力。
| 周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大降204.12%
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅下降204.12%，由正转负。变动原因系本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同比大幅减少，公司外部融资渠道明显收紧，资金承压迹象显著。
| 周期 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -22482.88 | 21592.53 | -204.12% |
风险提示
当前公司不仅面临鳗鱼行业周期低谷、极端天气损失的经营压力，还存在控股股东及其一致行动人合计97.53%持股高比例质押、近48%持股被冻结的风险，若后续股价持续下跌或相关诉讼未妥善解决，可能面临股份平仓、司法处置的不稳定情形，投资者需高度警惕相关风险。
