营收同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；单第三季度实现营业收入11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收端的阶段性走弱主要受鳗鱼行业处于周期低谷影响，活鳗外销规模出现明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大幅亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同影响。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损反映出公司主业自身造血能力阶段性承压，鳗鱼业务板块在行业周期下行阶段盈利端出现显著恶化。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益的大幅转负完全由当期归母净利润的大额亏损直接导致，单位股本对应的盈利能力出现明显倒退。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的亏损情况，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，主业对应的单位股本收益出现阶段性大幅下滑，反映出公司核心养殖业务的盈利承压程度较高。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长主要来自当前销售旺季阶段，饲料业务赊销金额明显增加，后续需警惕赊销规模扩大带来的坏账计提风险，尤其在公司流动资金承压的背景下，应收账款回笼放缓将进一步加剧资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据同比暴增
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%。该增长主要源于本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模大幅增加，侧面反映出公司现阶段票据结算占比提升，现金流支付压力有所上升。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑主要由当期大额净利润亏损直接导致，公司净资产的收益能力已出现严重阶段性恶化。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
存货规模小幅下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降，主要源于本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元大额存货跌价准备。当前鳗鱼价格持续处于周期低位，叠加饲料供应节奏扰动，剩余存货仍存在后续进一步计提跌价的潜在风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体费用端保持相对平稳，未出现异常大幅波动，销售环节投入规模基本与经营节奏匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅攀升
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。增长主要来自两方面，一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是当期咨询服务类支出明显增加，费用端刚性上升进一步挤占了公司盈利空间。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比上升，其中利息费用达到1.37亿元。由于公司整体融资规模较大，叠加当前资金承压，利息支出同步增加，高额的财务费用成为当前公司盈利端的重要拖累项。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元保持平稳增长，公司在特种水产饲料、养殖技术等领域的研发投入未因当期业绩亏损出现明显收缩，研发端投入节奏保持稳定。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，创下报告期内最大增幅。该增长主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低，经营端现金流状况阶段性得到修复。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元。本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期明显减少，公司阶段性收缩了长期资产的资本开支规模，减少了大额资金投入。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流转为净流出
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅变动204.12%。主要原因是本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金规模同比明显减少，筹资端现金流入收缩，公司外部融资获取资金的能力阶段性承压。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前公司鳗鱼业务处于行业周期低谷，叠加台风灾害损失、大额存货跌价计提，业绩出现大额亏损，同时控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险，提请广大投资者注意投资风险，谨慎决策。
