营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比2025年同期的45.03亿元下降4.38%；单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比降幅达到23.28%，收入端下滑幅度逐季扩大。收入下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏大幅下滑
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，而2025年同期为盈利7078.14万元，业绩出现大额亏损。单第三季度归母净利润亏损达6.99亿元，几乎吞噬了前三季度全部营收规模下的盈利空间，盈利端承压程度远超市场预期。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非后亏损4.84亿元。扣非亏损规模显著，说明主营业务自身造血能力已经出现实质性缺口，并非偶发因素导致的短期业绩波动。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，2025年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益低至-1.38元/股，每股收益的大幅转亏直接反映股东权益被大额侵蚀，单位股本对应的盈利能力已完全透支。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较2025年同期减少41.94个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的保值增值能力彻底反转，股东权益的损耗速度极快。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较2025年末的4.27亿元增长61.02%。增长主要源于当前处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加，在当前行业整体景气度下行的背景下，赊销规模快速扩张将大幅提升坏账计提风险，后续账款回收的不确定性显著抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较2025年末的136.57万元暴增952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前现金流紧张，更多依赖票据背书支付来缓解短期资金支付压力。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较2025年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元大额存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动影响，当前存货中活体鳗鱼占比较高，若后续鳗价继续低位运行，公司仍面临进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较2025年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅攀升
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较2025年同期的1.11亿元增长37.00%，增长主要源于本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，叠加咨询服务等支出增加，在业绩大额亏损的背景下，刚性管理费用的上涨进一步加剧了利润端压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用达1.54亿元，较2025年同期的1.31亿元增长18.18%，其中利息费用高达1.37亿元。主要原因是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出持续增加，高额的财务费用成为吞噬利润的重要刚性支出项，叠加当前经营现金流仅刚转正，公司利息偿付的资金压力持续攀升。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用平稳小幅增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较2025年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，研发投入保持相对稳定，未出现大幅削减或异常激增的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较2025年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低。但需要提示投资者注意，该高增速更多是低基数效应带来的阶段性改善，并非主营业务回款能力出现根本性反转，当前经营现金流规模仍不足以覆盖当期高额的利息支出。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.24 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，2025年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司主动收缩了资本开支规模，减少长期资产投入以缓解整体资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -0.24 | -2.00 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，2025年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动主要源于本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金大幅减少，外部融资获取能力明显边际弱化，公司整体资金链的紧张程度持续上升。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
综合来看，天马科技当前面临鳗鱼行业周期低谷、大额存货跌价、台风灾害损失、期间费用高企、应收账款快速攀升、控股股东股份高比例质押冻结、外部融资收缩等多重风险叠加，短期业绩反转难度极大，投资者需高度警惕后续可能出现的股权平仓、流动性紧张、业绩持续亏损等潜在风险，审慎评估投资价值。
