营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；单三季度营收为11.74亿元，同比下滑23.28%。营收端的走弱主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模大幅收缩，叠加行业需求波动、产能调整等因素，板块收入表现明显承压。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，单三季度归母净利润更是达到-6.99亿元，盈利水平出现断崖式下滑。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风资产损失等多重因素共同作用。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计亏损2.10亿元，其中核心损失来自台风导致的2.46亿元营业外支出。扣非端的大额亏损反映出公司主营业务自身造血能力已经出现严重缺口，并非偶发性因素导致的短期波动。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单三季度基本每股收益为-1.38元/股，较上年同期由正转负，每股收益的大幅下滑直接体现出当期业绩亏损对股东权益的稀释影响。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。超高的负收益率意味着公司当期净资产出现大幅缩水，股东权益被快速侵蚀。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因主要是当期处于饲料销售旺季，赊销规模明显提升。应收账款的快速扩张会占用公司大量流动资金，在当前行业下行周期下，后续坏账计提风险也同步上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元同比增长952.73%，增长核心原因是当期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加。该类应收票据若后续出现兑付违约，公司仍需承担连带偿付责任，隐含潜在兑付风险。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要是受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响。当前鳗鱼行业仍处于周期低谷，剩余存货后续仍存在进一步减值的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 | 小幅下降 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，整体费用规模保持相对稳定，未出现异常大幅波动。
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是社保缴费基数上调推高人力成本，二是当期咨询服务类支出明显增加。在业绩大额亏损背景下，管理费用的刚性上涨进一步加剧了公司的盈利压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达到1.37亿元，主要原因是公司整体融资规模较大，叠加当期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用已经成为公司当期重要的盈利消耗项，持续推高公司运营成本。
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比增长5.05%，研发投入保持平稳，未出现大幅收缩，公司在特种水产饲料等领域的技术研发仍在持续推进。
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是当期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，并非来自经营回款能力的实质性大幅提升，该增长的可持续性有待观察。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.24 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模同比大幅收窄。变动主要原因是当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支力度，减少资金沉淀。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动核心原因是当期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同比合计减少97.89亿元，外部筹资流入明显收缩，反映出公司当前融资环境趋紧，资金端承压迹象显著。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业仍处周期低谷，价格持续低位运行，养殖板块盈利修复尚不明朗；二是控股股东及一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数股份被冻结，存在平仓、司法处置的潜在风险；三是大额亏损下归属于上市公司股东的所有者权益同比下降32.40%，净资产规模快速缩水。投资者需高度警惕相关风险，谨慎评估公司后续经营稳定性。
