营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单三季度来看，公司当期营收11.74亿元，较上年同期同比下滑23.28%，营收端呈现逐季走弱态势。公司说明饲料板块经营保持稳健，营收下滑主要来自养殖及食品板块，受鳗鱼行业周期低谷、活鳗外销规模收缩影响，相关业务收入明显减少。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏。单三季度公司归母净利润亏损6.99亿元，单季度亏损规模已经超过前三季度累计亏损额，业绩承压集中体现在第三季度。亏损核心来源为养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 盈利区间 |
| 2026年1-9月累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单三季度扣非净利润亏损4.84亿元，主业盈利能力出现显著恶化。扣非亏损主要源于鳗鱼价格持续低位运行，行业处于周期低谷，公司活鳗及烤鳗业务板块经营性亏损规模较大，叠加饲料供应节奏扰动进一步放大了主业盈利缺口。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度，天马科技基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单三季度基本每股收益为-1.38元/股，由上年同期的正收益转为大额负值。该指标大幅变动完全由当期归母净利润大额亏损驱动，股东单位对应的账面收益出现严重缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 正值区间 |
| 2026年1-9月累计 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。受大额亏损侵蚀，公司净资产的收益效率大幅转负，所有者权益规模也随之出现明显缩水，报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末下降32.40%。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月累计 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。公司说明增长核心原因是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款规模快速扩张将直接占用公司流动资金，在当前公司资金承压的背景下，后续账款回收的不确定性显著提升，坏账风险有所放大。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为1.44亿元，较上年末的0.14亿元增长952.73%，是所有流动资产中增幅最高的项目。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，这类未终止确认的票据后续存在连带兑付义务，相当于公司隐性的或有负债，需警惕后续票据到期兑付环节的流动性风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，天马科技存货账面余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对活鳗及烤鳗计提了3.3亿元存货跌价准备，叠加鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模高的特性，在当前鳗价持续低位运行的背景下，剩余存货仍存在进一步计提跌价的潜在压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度，天马科技销售费用合计0.52亿元，上年同期为0.48亿元，同比小幅增长7.87%。在公司整体营收下滑、饲料板块稳健经营的背景下，销售费用保持小幅增长，整体处于可控区间，未出现异常异动。
| 统计区间 | 销售费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 0.52 | 0.48 | 7.87 |
管理费用大增37.00%
2026年前三季度，公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面，一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务等相关支出明显增加，在公司业绩大额亏损的阶段，刚性管理费用的上涨进一步加大了盈利端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度，天马科技财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达到1.37亿元，是财务费用的核心组成部分。公司说明财务费用增长主要源于融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用进一步侵蚀了本已薄弱的利润空间，加剧了公司的流动性压力。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度，公司研发费用合计0.71亿元，上年同期为0.68亿元，同比小幅增长5.04%。在经营承压的阶段，公司仍保持了相对稳定的研发投入节奏，未出现大幅削减研发支出的情况，研发投入整体维持平稳态势。
| 统计区间 | 研发费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 0.71 | 0.68 | 5.04 |
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度，天马科技经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标大幅改善主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数极低，虽然经营现金流转正，但当前改善并非来自主业盈利修复，更多是支付端收缩带来的阶段性效果，可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.24 | 0.07 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-0.24亿元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支节奏，减少大额资金投入，以适配当前偏紧的资金环境。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -0.24 | -2.00 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度，天马科技筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度为-204.12%。该指标转负主要源于本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比明显减少，公司外部融资流入规模大幅收缩，叠加债务偿还、利息兑付的刚性支出，筹资端整体呈现大额净流出状态，公司外部融资环境边际收紧。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
多维度风险提示
从本次财报披露的信息来看，天马科技当前面临多重风险叠加的局面：一是鳗鱼行业周期低谷尚未明确反转，34亿元规模的存货仍面临后续跌价压力；二是控股股东及其一致行动人合计持股质押比例高达97.53%，近半数股份处于冻结状态，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是公司当前筹资端现金流持续净流出，应收账款快速攀升占用流动资金，整体流动性承压明显。提醒投资者充分评估相关风险，谨慎做出投资决策。
