营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比降幅达23.28%，收入端呈现逐季走弱态势。公司说明，鳗鱼行业处于周期低谷，叠加日本鳗苗丰产带来供给宽松预期，活鳗外销规模明显收缩，是收入下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中仅第三季度单季归母净利润亏损就达到6.99亿元，单季亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，显示三季度业绩承压程度显著高于前两个季度。亏损核心来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提和台风灾害损失的双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期归母净利润（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元，扣非亏损规模占整体亏损的近七成，说明公司主业自身盈利能力已经出现实质性恶化，并非仅由非经常性损益因素导致业绩下滑。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益深度为负
受大额亏损影响，2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元，上年同期为0.14元；第三季度单季基本每股收益为-1.38元，每股收益的大幅下滑直接反映出当前公司盈利水平已经无法支撑现有股本对应的收益，投资者权益被大幅摊薄。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期基本每股收益（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
2026年前三季度扣非每股收益随主业亏损同步转为负值，对应主业经营的造血能力已经完全失效，剔除灾害等偶发因素后，公司自身经营创造收益的能力已经出现严重问题，投资者需要警惕主业长期亏损带来的持续风险。
应收账款大幅增长61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达到6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。公司披露变动原因是本期处于饲料销售旺季，赊销金额大幅增加。在当前公司整体流动资金承压的背景下，应收账款快速增长将进一步占用运营资金，后续若下游客户回款不及预期，很可能产生新的信用减值损失。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴涨952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元同比暴涨952.73%，主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加所致。该类未终止确认的应收票据相当于公司仍需承担连带兑付责任，后续若承兑方出现兑付风险，公司将面临额外的资金支出压力。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年第三季度公司加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点；2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点。截至报告期末，公司归属于上市公司股东的所有者权益为14.25亿元，较上年度末的21.08亿元大幅下滑32.40%，大额亏损直接侵蚀了公司净资产，股东权益被大幅消耗。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动百分点 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要是受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动影响。当前鳗鱼行业仍处于周期低谷，存货价值后续仍存在进一步减值的风险，大额存货沉淀大量资金也加剧了公司的资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。在整体营收下滑的背景下，销售费用逆势上升，反映出公司为促进产品销售需要投入更多的市场资源，费用端的刚性支出进一步挤压了本就微薄的盈利空间。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，叠加咨询服务等支出增加。在公司业绩大额亏损的阶段，管理费用的大幅上涨进一步放大了经营压力，凸显出公司成本管控存在优化空间。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长明显。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用已经成为公司当前重要的刚性支出，进一步加剧了公司的资金负担，在经营现金流尚未完全改善的情况下，利息支出的持续攀升很可能形成恶性循环。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持小幅增长。在当前行业周期底部阶段，公司仍维持一定规模的研发投入，长期来看有助于巩固技术优势，但短期也进一步增加了当期的费用支出压力。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。增长主要是因为本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数较小。虽然经营现金流回正，但当前的改善并非来自营收和利润的实质性增长，更多是成本端现金支出压缩带来的阶段性效果，可持续性仍有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄流出
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少，公司明显放缓了长期资产的资本开支节奏，以适配当前偏紧的资金状况。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，说明公司外部融资环境已经明显收紧，筹资端的资金流入能力大幅下降，后续公司的流动性保障将面临不小的挑战。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与资金风险：一方面鳗鱼行业仍处于周期低谷，存货跌价、灾害损失等因素持续冲击业绩，大额亏损已经大幅侵蚀净资产；另一方面控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股处于冻结状态，后续存在平仓、司法处置的潜在风险，叠加融资端流入收缩、应收账款快速增长，公司流动性压力持续攀升，投资者需充分警惕相关风险，谨慎评估投资价值。
