营业收入同比下滑
2026年前三季度天马科技实现总营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营收为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗及烤鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季就亏损6.99亿元，亏损规模远超前三季度整体亏损额，说明亏损几乎全部集中在第三季度。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提和台风灾害损失共同影响。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅为负
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非亏损规模占整体亏损的近七成，反映公司主业经营本身已出现严重亏损，非经常性损益进一步放大了整体亏损幅度。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
受大额亏损影响，公司每股收益同步转负。2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，直接拉低了前三季度的每股收益水平，股东账面收益出现明显缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的表现，公司扣非每股收益也同步进入负值区间，反映主业盈利能力已完全透支，当前已无法通过主业经营为股东创造正向收益。
| 统计区间 | 扣非每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -0.96 |
| 2026年前三季度 | -0.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因是报告期处于饲料销售旺季，赊销金额明显增加。大幅攀升的应收账款叠加公司当前流动资金压力，后续账款回收风险值得警惕，可能进一步加剧现金流紧张局面。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至报告期末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据增加，侧面反映公司当前票据结算占比提升，现金流周转对票据工具的依赖度明显上升。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀公司净资产，股东权益回报水平大幅跳水，净资产规模较上年末已缩水32.40%。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
存货规模略有下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%。存货规模下降主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元的存货跌价准备，对应活鳗及烤鳗价格持续低位运行，存货减值风险已经集中释放，但剩余存货仍面临鳗鱼价格下行的潜在减值压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅攀升，与当前营收规模收缩的状态基本匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元大幅增长37.00%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调推高人力成本，同时咨询服务类支出同步增加。在公司当前亏损状态下，管理费用刚性上涨进一步加大了盈利端压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模较高，叠加本期资金承压，利息支出相应增加。高额财务费用形成刚性支出，进一步吞噬本就薄弱的利润空间。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%。公司在行业周期低谷阶段仍保持稳定的研发投入，未出现明显缩减，持续布局水产养殖相关技术迭代。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低所致，并非来自经营回款的大幅改善，现金流可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.56万元，公司明显收缩了长期资产扩张的资本开支节奏。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比大幅减少，公司外部融资流入明显收缩，筹资端现金流已无法为经营和投资活动提供增量支撑。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前公司面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，主业持续亏损，存货仍存在进一步减值可能；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例达97.53%，近半数持股已被冻结，存在平仓、司法处置风险；三是融资端流入收缩，叠加应收账款高增，流动资金压力持续攀升，投资者需高度警惕相关不确定性。
