2026年第三季度，水产养殖上市企业天马科技交出的财报呈现出极为分化的表现：一方面经营活动现金流量净额同比暴涨超17倍，另一方面营业外支出同比增幅超330倍，当期归母巨亏近7亿元，叠加控股股东高比例质押、股份冻结等风险点，值得投资者重点关注。
营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比上年同期的45.03亿元下滑4.38%；单三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期的15.30亿元下滑23.28%。收入下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大幅转亏
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中单三季度归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模甚至超过前三季度整体亏损额，主要受大额存货跌价计提、台风灾害损失双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | -6.99 | 0.71 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，亏损主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块的经营亏损，叠加鳗鱼价格下行周期下计提的大额存货跌价准备，剔除台风灾害等非经常性损失后，主业经营承压迹象明显。
| 统计区间 | 扣非净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年单三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益深度转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单三季度基本每股收益为-1.38元/股，由上年同期的盈利直接转为大额亏损，对应每股收益的含金量大幅下降，股东权益被显著侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | -1.38 | 0.15 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
应收账款大幅增长61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%，增长原因系三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速攀升将占用公司流动资金，在当前行业整体承压的背景下，后续坏账回收风险值得警惕。
| 项目 | 2026年9月末余额（亿元） | 2025年末余额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元增长952.73%，增幅超9倍，增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加，侧面反映出公司在结算环节更多使用票据支付，现金流压力有所显现。
| 项目 | 2026年9月末余额（万元） | 2025年末余额（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产盈利能力严重恶化，核心原因就是当期大额归母净利润亏损直接拉低了收益水平。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
存货规模小幅下降
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%，主要是本期计提3.3亿元大额存货跌价准备所致。公司鳗鱼养殖周期较长、资金沉淀规模高，当前34亿级别的存货规模仍处于高位，后续若鳗鱼价格持续低位运行，不排除进一步计提跌价的可能。
| 项目 | 2026年9月末余额（亿元） | 2025年末余额（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，销售费用整体保持平稳，未出现大幅异常波动。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用增长37%
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37%，增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时咨询服务等相关支出同比增加。在公司当前资金承压的背景下，管理费用刚性上涨进一步加大了盈利端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期值（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用同比上涨
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元增长18.89%，其中利息费用达到1.37亿元，同比增加超2300万元。增长原因是公司融资规模较大，且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用成为吞噬利润的重要因素。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳中有升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，公司在水产饲料、养殖相关的研发投入保持稳定，未出现大幅缩减情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元增长1734.81%，增幅超17倍。变动原因主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，最终推动经营现金流大幅改善。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期值（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少超9000万元，公司收缩了长期资产的投入节奏，减少了资本开支。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大幅转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度为-204.12%。变动原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资获取难度上升，筹资端由净流入转为净流出，进一步加剧了公司的资金压力。
整体来看，天马科技当前处于鳗鱼周期底部、灾害损失冲击、资金承压的多重困境中，虽然经营现金流短期大幅改善，但主业大额亏损、控股股东高比例质押冻结、筹资能力下降等多重风险点交织，投资者需高度警惕后续的经营波动与权益变动风险。
