营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%，收入端呈现逐季走弱态势。公司说明，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，叠加外销规模明显收缩，是收入下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 报告区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季就亏损6.99亿元，亏损规模已经超过前三季度累计亏损额，说明前两季度公司尚有小幅盈利，第三季度集中出现大额亏损。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同作用。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非亏损4.84亿元。扣非亏损规模接近5亿元，反映公司主业经营本身已经陷入大幅亏损状态，非经常性损益进一步放大了整体亏损幅度。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益低至-1.38元/股，对应上市公司股东每股承担超1元的亏损，股东权益被大幅侵蚀。
扣非每股收益同步下行
受主业大额亏损影响，报告期内扣非每股收益同步转负，对应每股扣非亏损规模与整体每股收益接近，进一步印证公司主营业务的造血能力已经出现严重缺口。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元大幅增长61.02%。公司说明增长原因是当前处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款快速攀升将加大公司资金回笼压力，在当前行业整体低迷的环境下，后续坏账计提风险也同步抬升。
| 时间节点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据暴涨超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前现金流承压，更多通过票据背书的方式支付经营款项。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅转负，意味着公司净资产在报告期内出现大幅缩水，资产盈利能力完全转弱。
存货规模有所回落
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降9.32%。存货规模回落主要是因为本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，反映鳗鱼价格持续低位运行，存货实际价值已经出现明显贬损，后续若鳗价继续下行，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 时间节点 | 存货余额（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | -9.32 |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
管理费用同比大增37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时咨询服务类支出同比明显增加，在业绩大幅亏损的背景下，管理费用的刚性上涨进一步加大了公司的盈利压力。
| 报告区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 37.00 |
| 2025年1-9月 | 1.11 | - |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长18.18%。其中利息费用高达1.37亿元，公司解释增长原因是融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用已经成为吞噬利润的重要因素，进一步加剧了公司的资金负担。
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，公司在主业承压阶段仍保持了基本的研发投入力度。
经营活动现金流暴增17倍
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长并非来自盈利改善，核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低，属于被动式的现金流改善，并非经营质量实质性提升。
| 报告区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.24 | 1734.81 |
| 2025年1-9月 | 0.07 | - |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模同比大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产类的资本开支，以缓解整体资金压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动原因是本期收到的其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金均出现明显减少，融资端流入规模大幅收缩，叠加刚性的债务偿还支出，导致筹资活动现金流转为大额净流出，反映公司当前外部融资环境已经明显收紧。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：鳗鱼行业处于周期低谷叠加极端天气灾害导致大额亏损，控股股东及一致行动人股份质押比例高达97.53%、近半数持股处于冻结状态，后续面临平仓、司法处置的潜在风险，同时应收账款攀升、融资端收缩也进一步加大了公司流动性压力，投资者需充分警惕相关风险。
