营收同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营收为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。公司说明饲料板块经营保持稳健，营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷、活鳗外销规模收缩影响。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，主要来自养殖及食品板块的大额亏损。第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，亏损规模远超前三季度整体亏损额，单季度业绩承压显著。
扣非净利润大额为负
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计贡献了-2.10亿元的额外亏损，其中福建、广西地区台风造成的非常损失是主要拖累项，进一步放大了当期亏损规模。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平出现大幅滑坡，对应每股对应的净资产收益出现严重侵蚀。
扣非每股收益同步亏损
受扣非净利润大额亏损影响，报告期内扣非每股收益同步转负，主营业务自身造血能力阶段性失效，鳗鱼业务周期下行对公司核心盈利端造成直接冲击。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%，主要原因是当期处于饲料销售旺季，赊销金额明显增加。应收账款快速攀升将直接占用公司流动资金，叠加当前资金承压的背景下，后续回款风险值得投资者警惕。
| 时间节点 | 应收账款（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 4.27 | - |
| 2026年9月末 | 6.88 | 61.02 |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，变动原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模明显增加，侧面反映公司当前结算方式更多依托票据工具，现金流周转压力有所显现。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，大额亏损直接大幅侵蚀公司净资产，股东权益回报水平出现断崖式下跌。
存货规模高位承压
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，尽管较上年年末的37.66亿元有所下降，但整体仍处于高位。报告期内基于谨慎性原则，公司针对活鳗及烤鳗业务计提3.3亿元存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响。鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模高，当前行业周期低谷下存货减值风险仍未完全出清。
| 时间节点 | 存货（亿元） | 当期计提存货跌价准备（亿元） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 37.66 | - |
| 2026年9月末 | 34.15 | 3.30 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度不大，销售端投入保持相对平稳，未出现明显的扩张或收缩态势。
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%，主要受社保缴费基数上调带动人力成本上升、本期咨询服务类支出增加共同推动，期间费用刚性上涨进一步加大了当期的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年1-9月 | 11068.34 | - |
| 2026年1-9月 | 15163.13 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比上升，其中利息费用达1.37亿元。公司说明主要系融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用已经成为吞噬利润的重要因素，叠加当前公司资产负债率高企，后续融资成本管控压力不容小觑。
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在经营承压阶段仍保持了研发端的稳定投入，未出现大幅削减研发开支的情况。
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数较小共同推动。该指标大幅改善并非来自营收盈利的同步增长，投资者需要注意区分其增长的实际驱动逻辑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年1-9月 | 675.37 | - |
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司阶段性收缩了长期资产类的资本开支，以适配当前偏紧的资金环境。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的2.16亿元同比下降204.12%，由净流入转为净流出，主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比明显减少，公司外部融资流入出现收缩，资金端压力进一步凸显。
风险提示
当前公司面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，活鳗价格低位运行，后续业绩复苏存在不确定性；二是控股股东及其一致行动人合计质押股份占其持股比例达97.53%，近半数股份已被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是大额亏损已经导致归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降32.40%，净资产规模大幅缩水，投资者需充分警惕相关风险，审慎评估投资价值。
