营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。公司解释称，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，是营收阶段性承压的核心原因，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，单第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，盈利端压力集中在第三季度释放。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元，扣非口径的大幅亏损，反映出公司主营养殖及食品板块自身造血能力已经阶段性失效，并非偶发因素导致的短期波动。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，公司每股收益同步转负，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股收益的大幅下滑直接体现普通股东对应权益的大幅缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -1.38 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转亏
对应扣非净利润的大额亏损，公司扣非每股收益同样进入负值区间，主营板块的盈利失效直接传导至每股对应的扣非收益层面，进一步反映公司主业经营的实际承压程度。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产的大额亏损消耗，直接导致该指标出现断崖式下滑，股东权益被快速侵蚀。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年1-9月 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%，公司披露增长原因是三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额增加。应收账款的快速攀升，意味着公司收入端的现金回笼能力明显下降，后续坏账计提压力同步提升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | +61.02% |
应收票据激增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末的0.14亿元大幅增长952.73%，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前现金流承压，更多通过票据背书的方式延迟现金支付，缓解短期资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | +952.73% |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对鳗鱼价格下行及饲料供应节奏扰动，计提了3.3亿元存货跌价准备，高企的存货规模叠加鳗鱼价格仍处周期低谷，后续仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，在营收规模同比下滑的背景下，销售费用的逆势上升进一步挤压了利润空间，反映公司为维持饲料等板块销售，仍需持续投入相关市场资源。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 | +7.87% |
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%，增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出明显增加，刚性费用的上涨进一步加剧了利润端的亏损压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | +37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长18.18%，其中利息费用达到1.37亿元，公司披露增长原因是融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用形成刚性支出，在主业亏损的背景下进一步放大了公司的资金压力。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 | +18.18% |
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，在整体经营承压的背景下，公司仍维持了研发端的稳定投入，未出现大幅削减研发支出的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 | +5.05% |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，该指标大幅增长并非来自经营规模的扩张，核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，经营端现金流的改善属于被动收缩式的优化，并非经营质量实质性提升。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | +1734.81% |
投资活动现金流出收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，投资端的现金净流出规模大幅收窄，核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支，减少资金占用以缓解整体流动性压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，主要系本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均出现明显下滑，筹资端已经从净流入转为净流出，公司外部融资获取资金的能力明显下降，流动性压力进一步凸显。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -22482.88 | 21592.53 | -204.12% |
风险提示
当前公司除了主业处于鳗鱼周期低谷、大额亏损之外，控股股东、实际控制人陈庆堂及其一致行动人合计持股的质押比例高达97.53%，近半数股份已被冻结，后续若股价持续下跌或相关诉讼未妥善解决，公司控制权层面存在平仓、司法处置的潜在风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
