营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下滑4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，同比大幅下滑23.28%。公司表示，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩是单季收入大幅下滑的核心原因，饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，单季亏损规模已经超过前三季度整体亏损额。业绩大额亏损主要来自养殖及食品板块，鳗鱼价格持续低位运行导致板块盈利崩塌。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非亏损规模接近5亿元，反映出公司主营业务自身造血能力已经出现严重缺口，非经常性损益未能对亏损形成有效对冲。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度，天马科技基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股收益大幅转负，直接反映出当期盈利能力的严重下滑，投资者所持股份对应的当期收益已出现大额减值。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步为负
伴随扣非净利润大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步为负，主营业务层面的收益能力已经完全透支，进一步凸显公司核心经营业务当前面临的严峻压力。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款余额达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司说明增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额增加。应收账款大幅攀升意味着公司营收质量有所下滑，资金回笼放缓将进一步加剧本就紧张的流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，天马科技应收票据余额达1.44亿元，较上年末的0.14亿元增长952.73%。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映出公司当前资金周转压力提升，更多通过票据支付方式开展结算。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度，天马科技加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的盈利能力已经严重恶化，股东权益的保值增值能力被大幅侵蚀。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，天马科技存货余额为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元略有下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要是活鳗及烤鳗价格下跌叠加饲料供应节奏扰动导致。高额存货叠加行业周期下行，后续仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度，天马科技销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用大幅增长37%
2026年前三季度，天马科技管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务等支出增加。在公司业绩大额亏损的背景下，管理费用刚性上涨进一步挤压了利润空间。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度，天马科技财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，同比增加2354.77万元。公司说明增长原因是融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用成为吞噬利润的重要因素，也反映出公司当前融资端的压力。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度，天马科技研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%。公司在业绩承压阶段仍保持研发投入的基本稳定，未出现大幅缩减研发开支的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度，天马科技经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增长1734.81%。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数较小。虽然现金流数据亮眼，但该增长并非来自营收规模扩张，更多是采购端现金支出收缩带来的阶段性改善。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度，天马科技投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动收缩了长期资产端的资本开支，以适配当前资金紧张的局面。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度，天马科技筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动-204.12%。主要原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，融资端资金流入收缩，公司当前外部融资环境明显趋紧。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -22482.88 | 21592.53 | -204.12 |
投资者风险提示
整体来看，天马科技当前面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，价格持续低位运行，后续业绩复苏存在高度不确定性；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数股份已被冻结，后续若股价持续下跌，可能面临平仓、司法处置风险，公司控制权稳定性存疑；三是应收账款、存货合计超40亿元，占总资产比例超40%，资产减值潜在压力较大；四是融资端现金流入大幅收缩，叠加大额财务费用支出，公司流动性管理面临严峻考验，投资者需高度警惕相关风险。
