营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比大降23.28%。公司解释称，鳗鱼行业处于周期低谷，叠加日本鳗苗丰产带来供给宽松预期，活鳗外销规模明显收缩，是收入端下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，亏损幅度远超市场预期。单第三季度单季度就亏损6.99亿元，超过前三季度整体亏损规模，三季度极端天气带来的大额损失是核心拖累项。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损主要源于鳗鱼价格持续低位运行，活鳗及烤鳗业务板块整体亏损，叠加3.3亿元大额存货跌价准备计提，主业造血能力阶段性失能。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季度基本每股收益为-1.38元/股，对应稀释每股收益与基本每股收益完全持平，公司当前股本摊薄压力较小，但大额亏损直接侵蚀了每股收益水平。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年1-9月 | -1.36 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非后每股收益同样随业绩转亏，大额主业亏损直接导致每股对应的扣非收益进入深度负值区间，反映公司核心经营层面的盈利能力已出现阶段性严重缺口。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接快速消耗公司净资产，对股东权益回报形成严重负向侵蚀。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露变动原因是三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加，应收账款快速攀升将直接加大公司现金流回笼压力，后续坏账计提风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，侧面反映公司当前资金承压，更多通过票据背书方式支付往来款项，应收票据的兑付不确定性也随之上升。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 14376.83 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅下降，但整体仍处于30亿元以上的高位区间。公司本期基于鳗价下行的行情计提了3.3亿元存货跌价准备，若后续鳗鱼价格持续低位，仍存在进一步计提跌价准备的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，整体费用管控相对平稳，未出现异常大幅波动。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用同比大增37%
2026年前三季度管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比大幅增长37.00%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调推高人力成本，同时咨询服务类支出同比明显增加，在业绩大额亏损背景下，管理费用的刚性上涨进一步加剧了利润端压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息支出达1.37亿元，主要由于公司融资规模基数较大，叠加本期资金面承压，融资利息支出同步上涨，高额财务费用成为公司当前盈利端的重要刚性拖累项。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用平稳小幅增长
2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在主业承压阶段仍维持了相对稳定的研发投入节奏，未出现大幅砍减研发支出的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增幅高达1734.81%。该指标大幅增长主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，但需要注意的是，应收账款同期大幅增长，经营现金流的高增长可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产端的资本开支节奏，减少资金消耗。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同比大幅减少，公司外部融资流入明显收缩，筹资端已从资金净流入转为净流出，整体资金面承压信号显著。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
从本次财报数据来看，天马科技当前面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业周期低谷叠加极端天气冲击，主业大额亏损，净资产较上年末已缩水32.40%；二是控股股东及一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股已被冻结，存在平仓、司法处置的潜在风险；三是应收账款、应收票据大幅增长，存货规模仍处高位，后续资产减值计提压力不容忽视。建议投资者高度警惕相关不确定性，审慎评估投资风险。
