营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营收11.74亿元，同比降幅达23.28%。业绩下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 报告期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润大幅转亏
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏。仅第三季度单季就亏损6.99亿元，超过前三季度整体亏损规模，亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失双重冲击。
| 报告期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度，公司扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非亏损达4.84亿元。扣非端的大额亏损直接反映出主业经营造血能力出现严重缺口，鳗鱼板块价格下行、外销收缩的负面影响已经完全体现在核心盈利数据中。
| 报告期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益低至-1.38元/股，稀释每股收益与基本每股收益数值完全一致，当期不存在稀释性潜在普通股影响每股收益的情况。
| 报告期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额显著增加，应收账款规模快速扩张将直接加大公司后续的坏账计提风险与资金回笼压力。
| 时间节点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年末增幅 |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02% |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元增幅高达952.73%。该增长主要来自当期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，这类票据对应的兑付风险尚未完全转移，后续存在一定的或有兑付隐患。
| 时间节点 | 应收票据余额（万元） | 较上年末增幅 |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73% |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，同比减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀公司净资产，单位净资产的盈利能力已经处于严重负值区间，股东权益被快速损耗。
| 报告期 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元略有下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提3.3亿元大额存货跌价准备，主要受活鳗价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响，后续鳗鱼价格若继续低位运行，存货仍存在进一步减值的风险。
| 时间节点 | 存货余额（亿元） |
|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 |
| 2025年12月31日 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售端费用规模保持平稳，未出现异常大幅波动，整体费用投放节奏和经营规模的收缩情况基本匹配。
| 报告期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增幅达37.00%。增长原因主要是社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时当期咨询服务类支出明显增加，在主业亏损背景下刚性费用上升进一步加大了公司的盈利压力。
| 报告期 | 管理费用（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所上升。其中利息费用达1.37亿元，主要由于公司融资规模较大、当期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步吞噬公司利润，加剧现金流紧张局面。
| 报告期 | 财务费用（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.37 |
研发费用平稳小幅增长
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持平稳小幅增长态势，公司在特种水产饲料、鳗鱼养殖相关的技术研发投入未因当期业绩亏损出现大幅削减。
| 报告期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该增长主要源于当期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低，但该现金流改善并非来自主业盈利修复，可持续性存疑。
| 报告期 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比增幅 |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81% |
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期净流出规模达2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动主要是当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支节奏。
| 报告期 | 投资活动现金流净额（万元） |
|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 |
| 2025年前三季度 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要是当期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比大幅减少，公司外部融资渠道明显收缩，资金压力持续上升。
| 报告期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 |
针对上述多项风险点，提示投资者重点关注公司鳗鱼周期反转进度、大额存货后续减值风险、控股股东高比例质押冻结带来的平仓处置风险，以及后续融资接续能力，警惕业绩持续下行带来的投资损失。
