营业收入规模同比微降
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比上年同期的45.03亿元下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，同比上年同期下滑23.28%。收入端下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38% |
归母净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额。业绩大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加极端天气带来的资产损失，对盈利形成显著冲击。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损，反映出公司主营业务鳗鱼养殖及食品加工板块的盈利造血能力阶段性失效，行业周期下行的影响已经穿透非经常性损益项，对核心经营基本面形成实质性冲击。
| 统计周期 | 扣非净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利能力的大幅下滑直接体现在每股收益指标上，每股对应的净资产被大幅侵蚀，投资者权益被显著摊薄。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
受扣非净利润大额亏损影响，对应扣非每股收益同步转负，反映出公司扣除非经常性干扰项后的主业每股盈利已经完全失速，缺乏可持续的正向盈利支撑，基本面承压信号明确。
应收票据规模暴增
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。应收票据大幅增长的核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据显著增加，该类票据对应的兑付风险并未完全转移，后续若出现票据承兑违约，公司仍需承担连带兑付责任，存在潜在的流动性代偿风险。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73% |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%。应收账款大幅增加主要是本期处于饲料销售旺季，赊销金额同比提升，在公司整体流动资金承压的背景下，大额赊销进一步拉长资金回笼周期，坏账计提的潜在压力同步上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02% |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑的核心原因是报告期内归母净利润大额亏损，公司净资产被快速侵蚀，截至2026年9月末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降32.40%，净资产造血能力基本失效。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年1-9月 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
存货规模同比下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降。报告期内受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动等多重因素影响，公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，大额跌价计提是存货规模下降的核心原因，也侧面反映出当前存货对应的可变现价值大幅缩水。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，小幅同比增长。在营收规模同比下滑的背景下，销售费用仍保持正向增长，反映出公司为应对行业下行、拓展市场份额的投放力度并未收缩，费用端刚性进一步加大盈利压力。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。管理费用大幅上升主要受两方面因素推动：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务等支出同步增加，在公司资金承压阶段，刚性管理费用的增长进一步加剧了现金流消耗。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长。其中利息费用达1.37亿元，上年同期为1.13亿元。财务费用上升核心原因是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用形成刚性支出，进一步吞噬本就薄弱的盈利空间，债务利息负担沉重。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳步提升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持稳步提升态势。公司在行业周期底部仍维持研发投入，重点保障特水饲料、鳗鱼养殖技术相关的研发迭代，但在整体业绩大额亏损的背景下，研发投入的投入产出效率仍有待后续经营周期验证。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增长1734.81%。该指标大幅增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数较小共同推动，并非由经营盈利改善驱动，现金流的改善基础并不稳固。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81% |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动收缩了长期资产的资本开支，减少大额资金投入，以此缓解整体资金压力。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比大幅下降204.12%。变动核心原因是本期取得借款收到的现金同比减少4.64亿元，收到其他与筹资活动有关的现金同比减少5.15亿元，公司外部融资能力明显收缩，筹资端已经从资金净流入转为净流出，整体流动性压力持续攀升。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
风险提示
当前公司控股股东、实际控制人及其一致行动人合计质押股份占其持有股份的97.53%，累计被冻结股份占其所持股份的47.86%，高比例质押叠加大额冻结，后续若股价持续下跌，极有可能触发平仓及司法处置风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
