营业收入同比下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单三季度营收11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润大幅转亏
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏。单三季度归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模远超前三季度整体，业绩承压态势显著。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度，公司扣除非经常性损益后的净利润为-4.76亿元，单三季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损主要源于鳗鱼及烤鳗业务板块持续亏损，叠加大额存货跌价准备计提，主业造血能力阶段性大幅弱化。
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单三季度基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平直接转负，股东单位权益收益出现明显损耗。
扣非每股收益同步转亏
受扣非净利润大额亏损影响，2026年前三季度扣非每股收益同步转为负值，主业经营质量下滑直接反映到每股收益层面，普通投资者所持股份的对应收益已出现明显损失。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，后续账款回笼的不确定性有所提升，叠加公司当前流动资金压力较大，坏账风险值得警惕。
| 时间节点 | 应收账款（亿元） | 较上年末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02% |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，该部分票据后续兑付的潜在风险将持续留存在公司表内。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接大幅侵蚀公司净资产，股东权益回报水平出现断崖式下滑。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
存货规模有所回落
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降，主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，覆盖了鳗鱼价格下行及饲料供应节奏扰动带来的资产减值风险，但整体存货规模仍处于高位，资金沉淀压力较大。
| 时间节点 | 存货（亿元） |
|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 |
| 2025年12月31日 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度较小，未出现异常扩张的情况。
管理费用大幅上升
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长主要源于本期社保缴费基数上调推高人力成本，同时咨询服务类支出明显增加，在公司业绩大额亏损的背景下，费用端刚性上涨进一步加大了盈利压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00% |
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步吞噬公司利润，财务杠杆带来的成本压力持续凸显。
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关的技术研发投入保持稳定，未因业绩亏损出现大幅缩减研发投入的情况。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，变动幅度极高。增长主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，虽然数据表现亮眼，但需注意该增长并非来自营收规模扩张，而是支出端压缩带来的阶段性改善。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81% |
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
投资活动现金流收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动收缩了长期资产端的资本开支，以缓解当前资金压力。
筹资活动现金流大幅转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅下降204.12%。主要是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金明显减少，外部融资流入收缩，叠加偿债支出持续发生，筹资端已从资金净流入转为净流出，公司外部融资环境边际趋紧。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，主业持续承压，叠加极端天气带来的大额资产损失，短期业绩反转难度较大；二是控股股东及其一致行动人所持股份质押比例高达97.53%，近半数股份被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是应收账款高增、存货规模仍处高位，流动资金压力持续凸显，投资者需充分警惕相关风险。
