营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营收11.74亿元，同比大降23.28%，营收规模出现明显收缩。公司披露，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模大幅收缩是三季度营收下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38% |
归母净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元。其中第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，单季度亏损额已经超过前三季度累计亏损规模，业绩承压态势十分突出。亏损核心来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失，直接侵蚀公司利润空间。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非层面的大额亏损，反映出公司主业经营自身造血能力已经出现实质性缺口，非经常性损益仅小幅对冲部分亏损，主业盈利能力大幅弱化。
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平出现断崖式下滑。该指标变动完全由本期归母净利润大额亏损直接驱动，每股对应的净资产被大幅侵蚀。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的获利能力完全转负，股东权益被快速消耗。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露该增长主要来自销售旺季饲料赊销金额增加，应收账款快速攀升会直接占用公司流动资金，在当前公司资金承压的背景下，后续坏账回收风险值得投资者重点警惕。
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前通过票据支付缓解现金流压力的操作增多，应收票据的兑付不确定性也同步上升。
存货规模同比下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降。报告期内公司基于谨慎性原则，针对价格持续下行的活鳗及烤鳗业务计提3.3亿元大额存货跌价准备，是存货账面规模下降的核心原因，当前鳗鱼价格仍处于周期低位，剩余存货仍存在进一步减值的潜在风险。
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用累计发生额为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。在营收规模同比下滑的背景下，销售费用仍保持正增长，反映出公司销售端的投入效率有所下降，单位营收对应的销售成本有所抬升。
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用累计发生额为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。公司披露增长核心原因是社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时本期咨询服务类支出同步增加，费用刚性上涨进一步加大公司当期的利润压力。
财务费用持续高增
2026年前三季度公司财务费用累计发生额为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长明显。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模较大且当前资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用进一步挤压公司本已薄弱的利润空间，债务付息负担沉重。
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用累计发生额为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持平稳小幅增长。在公司整体资金承压、主业大额亏损的背景下，研发投入仍保持稳定，体现公司对技术研发的持续投入，但后续研发转化为实际收益的周期仍存在不确定性。
经营活动现金流暴增
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低，并不代表公司经营质量出现实质性反转，投资者需理性看待该指标的异常高增。
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，以应对当前的资金压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%。变动核心原因是本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金大幅减少，公司外部融资能力明显弱化，筹资端已经无法为公司带来正向现金流补充，反而处于净流出状态。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，价格持续低位运行，主业盈利短期难以修复，大额存货仍存减值压力；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是公司当前流动资金压力较大，应收账款攀升、筹资现金流转负进一步加剧资金链紧张，投资者需高度警惕相关风险，审慎评估投资价值。
