营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，同比降幅达23.28%。收入下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，单季度亏损额已经超过前三季度累计亏损规模，显示三季度经营承压程度显著加剧。亏损核心来源为养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同影响。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计亏损2.10亿元，其中近2.46亿元为台风灾害带来的非常损失，扣除灾害类偶发损失后，主业经营亏损规模仍接近2.3亿元，反映鳗鱼主业自身盈利能力已出现深度承压。
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股收益的大幅转负直接对应归母净利润的大额亏损，当前每股收益水平已将当期经营亏损充分传导至每股权益层面。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑主要受当期大额净利润亏损影响，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益同比大降32.40%，股东权益被大幅侵蚀。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因主要是三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款快速攀升将占用公司流动资金，在当前主业亏损的背景下，进一步加大资金回笼的不确定性，增加坏账计提风险。
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元同比大增952.73%。大幅增长的核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅提升，侧面反映公司当前票据结算占比提升，现金流支付压力有所上升。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年年末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于鳗鱼价格下行的谨慎性原则，计提了3.3亿元存货跌价准备，考虑到鳗鱼养殖周期长、资金沉淀高的特性，若后续鳗鱼价格持续低位运行，公司仍存在进一步计提存货跌价的风险。
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售费用整体保持平稳，未出现异常波动，费用变动与当期经营活动规模匹配度较高。
管理费用同比增长37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出有所增加。在公司当期大额亏损的背景下，管理费用刚性上涨进一步加大了盈利端的压力。
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比明显增长。其中利息费用达1.37亿元，较上年同期的1.13亿元进一步走高。增长核心原因是公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用已成为侵蚀利润的重要因素。
研发费用稳步提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比保持稳步增长。公司在主业承压的背景下仍维持研发投入，持续保障特水饲料、鳗鱼养殖相关的技术研发推进。
经营活动现金流暴增1734.81%
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大增1734.81%。该指标大幅变动的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低。需要注意的是，经营现金流改善并非来自盈利端的实质性反转，而是采购端现金支出收缩带来的阶段性变化，可持续性有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动原因主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动收缩长期资产类资本开支，减少大额资金投入，缓解整体资金压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大降204.12%。变动核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比明显减少，公司外部融资流入收缩，叠加债务偿还、利息支付的刚性流出，最终筹资端现金流呈现净流出状态，反映公司当前外部融资环境趋紧，资金面承压信号明确。
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期低谷、存货跌价、极端天气损失等经营层面风险，同时控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股已被冻结，后续若股价持续下跌，极有可能触发平仓、司法处置风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
