营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；单第三季度营收为11.74亿元，同比降幅达到23.28%。公司说明，本期饲料板块经营保持稳健，但鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗外销规模明显收缩，直接拖累整体营收表现。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38% |
净利润由盈转亏
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。仅第三季度单季就亏损6.99亿元，亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，三季度成为业绩承压的核心时点。公司披露，亏损核心来源为养殖及食品板块，鳗鱼价格持续低位运行导致板块经营效益大幅下滑。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非层面的大额亏损，反映出公司主业自身造血能力阶段性失效，并非偶发因素导致的短期业绩波动。
基本每股收益转负
受净利润大额亏损影响，2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平同比出现大幅倒退，直接影响股东权益回报。
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的大额亏损，公司2026年前三季度扣非每股收益同步转负，主业盈利水平的下滑直接体现在每股收益指标上，对普通投资者的持仓收益形成直接压力。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露，增长主要源于本期饲料销售旺季阶段赊销金额大幅增加，应收账款快速攀升不仅占用公司流动资金，也提升了坏账计提的潜在风险，在当前公司资金承压的背景下，账款回笼进度将直接影响经营稳定性。
| 时间节点 | 应收账款（万元） | 较上年末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 68794.95 | 61.02% |
| 2025年12月31日 | 42725.69 | - |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，这类票据的兑付风险并未完全出表，后续若出现票据兑付违约情况，公司仍需承担相应兑付义务，潜在敞口有所扩大。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀公司净资产，股东权益的收益水平出现断崖式下跌，净资产缩水速度较快。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元略有下降，但整体规模仍处于高位。受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响，公司本期合计计提3.3亿元存货跌价准备，高企的存货规模在当前行业周期低谷下，仍存在进一步计提跌价的潜在压力。
| 时间节点 | 存货（亿元） | 较上年末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | -9.32% |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。在营收规模同比下滑的背景下，销售费用逆势上升，反映出公司为拉动产品销售投入的相关资源有所增加，但投入尚未转化为营收增量，销售端投入产出效率有所下降。
管理费用同比增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%，是期间费用中增幅最高的项目。增长原因主要是社保缴费基数上调带动人力成本上升，叠加本期咨询服务类支出增加，在公司业绩大额亏损的阶段，刚性管理费用的上升进一步加大了盈利端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 15163.13 | 37.00% |
| 2025年1-9月 | 11068.34 | - |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用达1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，占财务费用比重接近9成。由于公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出持续攀升，大额财务费用进一步吞噬公司利润，加重了经营端的负担。
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%。在整体经营承压的背景下，公司仍维持了研发投入的平稳，未出现大幅砍减研发支出的情况，不过后续业绩若持续亏损，研发投入的可持续性仍需关注。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，虽然现金流数据表现亮眼，但并非来自营收回款的大幅增长，可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 1734.81% |
| 2025年1-9月 | 675.37 | - |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，现金净流出规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司收缩了资本开支规模，减少了长期资产端的资金投入，以此缓解整体资金压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动核心是本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金同比大幅减少，公司外部融资获取难度上升，筹资端已经从资金净流入转为净流出，进一步加大了公司的资金链压力。
整体来看，天马科技当前面临鳗鱼行业周期下行、极端天气冲击、大额亏损、高比例股权质押冻结、资金承压等多重风险，投资者需高度警惕后续业绩波动、控股股东股份平仓处置等潜在风险，谨慎评估投资价值。
