营收规模同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，叠加宏观需求波动、市场竞争加剧等因素拖累整体收入表现，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期该数值为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风灾害损失等多重因素共同作用。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非层面的大额亏损，反映出公司核心养殖及食品主营业务自身造血能力阶段性失效，并非偶发因素单独导致的业绩波动。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益低至-1.38元/股，对应每股净资产也随亏损同步大幅缩水，投资者权益被明显侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
扣非每股收益同步转负
与扣非净利润变动匹配，2026年前三季度扣非每股收益随核心业务亏损同步转负，反映出公司扣非后每股对应的经营收益已完全为负，主营业务的盈利修复压力极大。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，同比减少39.86个百分点。净资产收益率大幅跳水意味着公司自有资产的获利能力完全失效，股东权益的保值增值能力已经严重受损。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因是报告期内进入饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款快速扩张一方面占用公司流动资金，另一方面在当前行业整体亏损的背景下，后续坏账计提风险显著上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02% |
应收票据同比暴涨952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年度末的136.57万元同比增长952.73%，增幅接近10倍。该变动主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，这类未终止确认的票据后续存在连带兑付的或有风险，投资者需留意相关隐性负债压力。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73% |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元略有下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要对应活鳗及烤鳗价格持续下行带来的资产减值风险。鳗鱼养殖周期长、资金沉淀高，后续若行业价格持续低位运行，公司仍面临进一步计提跌价的压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动，相关投入与当前饲料、食品板块的销售规模基本匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87% |
管理费用同比增37%
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时咨询服务类支出同步增加，在公司当前大额亏损的背景下，刚性管理费用支出进一步加大了盈利端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所增长。其中利息费用达到1.37亿元，主要原因是公司整体融资规模较高，叠加当前资金承压，利息支出持续攀升。高额财务费用形成刚性支出，进一步侵蚀公司利润，加剧了流动资金紧张的局面。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持小幅增长态势。公司在特种水产饲料、鳗鱼养殖相关领域的研发投入未因业绩亏损出现明显收缩，整体研发节奏保持稳定。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴涨1734.81%
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。该高增幅一方面来自本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，另一方面是上年同期基数极低所致，并非公司经营回款能力出现本质性大幅改善，参考价值有限。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81% |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动原因主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，以缓解当前的资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大降204.12%
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%，由净流入转为大额净流出。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比大幅减少，公司外部融资获取能力明显弱化，资金端的承压信号十分明确。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业周期低谷叠加极端台风灾害，短期业绩修复难度极大；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，47.86%的持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是应收账款、存货高企叠加融资能力弱化，流动资金缺口持续扩大，偿债压力不断攀升。投资者需高度警惕相关风险，谨慎评估投资价值。
