营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。业绩下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度累计 | 43.06 | -4.38% |
净利润大幅转亏
报告期内天马科技由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模已超过前三季度累计亏损额，核心亏损来源为养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失，对公司利润形成严重侵蚀。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期盈利规模（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 正值 |
| 2026年前三季度累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损反映公司主业鳗鱼养殖及烤鳗业务在行业周期底部的经营承压程度远超表面数据，主营业务自身造血能力出现明显缺口。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益直接转负意味着公司当期已无法为普通投资者创造正的单位收益，每股对应的净资产出现大幅缩水。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 |
| 2026年前三季度累计 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，反映公司扣除偶发损益后的主业经营已经无法支撑正向的单位收益，基本面短期难以出现反转支撑。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达到6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。增长原因系三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。大幅攀升的赊销规模意味着公司收入质量有所下降，后续应收账款回笼不确定性提升，若下游养殖户经营持续亏损，坏账风险将进一步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02% |
应收票据暴增952.73%
截至报告期末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的0.14亿元大幅增长952.73%，增长来源主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加。该类应收票据未终止确认意味着相关偿付风险并未完全转移，后续存在潜在兑付追索风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73% |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅转负直接体现公司净资产在报告期内出现大额缩水，资产盈利能力大幅恶化。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度累计 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元略有下降，但整体仍处于高位。受鳗鱼价格持续低位运行影响，公司本期计提3.3亿元存货跌价准备，后续若鳗价未出现明显回升，仍存在进一步计提跌价的风险，大额存货占用大量流动资金进一步加剧公司资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售端费用保持相对平稳，未出现大幅异常波动。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。增长主要来自两方面，一是本期社保缴费基数上调推高人力成本，二是咨询服务类支出有所增加。在公司业绩大额亏损的背景下，管理费用的刚性上涨进一步侵蚀了利润空间。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00% |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用达到1.54亿元，上年同期为1.31亿元。其中利息费用为1.37亿元，同比明显增长，主要系公司融资规模较大，叠加当期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用形成刚性支出，进一步加剧公司的现金流压力。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用平稳微增
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持平稳小幅增长，公司在饲料、养殖相关技术领域的研发投入未出现明显缩减。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。增长原因主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金有所减少，叠加上年同期基数较低。该指标的大幅改善属于低基数下的阶段性变化，并未改变公司整体资金紧张的基本面。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81% |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少，公司主动缩减了资本开支规模，以应对当前资金紧张的局面。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均出现明显减少，公司外部融资能力边际弱化，筹资端已经无法为公司带来正向现金流支撑。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
风险提示
除上述财务指标波动外，截至报告期末公司控股股东、实控人及其一致行动人合计质押股份占其持有股份的97.53%，近半数持股处于冻结状态，后续若股价持续下跌或相关诉讼未妥善解决，将面临平仓、司法处置的潜在风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
