天马科技2026年三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比上年同期的45.03亿元下降4.38%；其中第三季度单季实现营业收入11.74亿元，同比上年同期下滑23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中第三季度单季归属于上市公司股东的净利润亏损达6.99亿元，亏损规模远超前三季度累计亏损额，单季度经营承压显著。亏损核心原因是鳗鱼及烤鳗业务板块大幅亏损，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失共同影响。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。非经常性损益方面，前三季度合计非经常性损益为-2.10亿元，其中台风导致的非常损失高达2.46亿元，进一步放大了整体亏损规模。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平大幅下滑，主要是报告期内归属于上市公司股东的净利润大额亏损所致。

受扣非净利润大额亏损影响，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，盈利基础明显弱化，反映公司主营业务自身造血能力阶段性出现严重缺口。

截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因是三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，后续需警惕赊销规模扩大带来的坏账风险，叠加当前公司流动资金承压，应收账款回笼放缓将进一步加剧现金流压力。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模明显增加。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产大幅缩水，股东权益回报率出现严重负值。

截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动影响，后续若鳗价继续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。

2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，费用变动幅度相对平缓，未出现异常大幅波动。

2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37%，增长主要源于本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，同时咨询服务等相关支出有所增加。

2026年前三季度公司财务费用达1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步侵蚀了本就薄弱的盈利空间，加剧了经营压力。

2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关的技术研发投入保持稳定，未出现大幅缩减的情况。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，同时上年同期基数较低。虽然现金流数据大幅向好，但结合大额亏损的背景，其可持续性仍需投资者警惕。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司阶段性放缓了长期资产投入节奏。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动主要源于本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资环境明显趋紧，资金端压力持续攀升。

风险提示

当前公司控股股东、实际控制人及其一致行动人所持股份质押比例高达97.53%，近半数股份处于冻结状态，若后续股价持续下跌或相关诉讼未妥善解决，将面临平仓、司法处置的风险，同时叠加鳗鱼行业周期底部、台风灾害损失、高额债务利息等多重压力，投资者需高度警惕相关经营与权益波动风险。

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