营收同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比2025年同期的45.03亿元下降4.38%；单第三季度营收11.74亿元，较上年同期的15.30亿元大幅下滑23.28%。营收端的收缩主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，叠加市场需求疲软、行业竞争加剧的外部环境影响，仅饲料板块经营保持相对稳健，养殖及食品板块收入下滑幅度显著。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利0.71亿元；仅第三季度单季归母净利润就达到-6.99亿元，亏损规模远超前三季度整体亏损额，意味着公司前三季度前两个季度实际实现小幅盈利，第三季度集中出现大额亏损。亏损核心驱动因素是鳗鱼价格持续低位运行带来的板块亏损，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失的双重冲击。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计亏损2.10亿元，其中绝大部分来自台风灾害带来的2.46亿元非常损失，扣除灾害等偶发因素后，公司主业自身的造血能力已经出现明显缺口，经营端的亏损压力已经实质性显现。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益低至-1.38元/股，收益水平由正转负且亏损幅度较大，直接反映出当期每股对应的净资产被大幅侵蚀，普通股东的权益出现明显缩水。
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的大额亏损，报告期内扣非每股收益同步转负，扣除偶发性灾害损失等非经常性损益后，主业经营对应的每股收益仍处于大幅亏损区间，说明公司当前主业盈利模型已经阶段性失效，并非单一偶发事件导致的业绩波动。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面余额达6.88亿元，较上年年末的4.27亿元大幅增长61.02%，变动幅度远超营收同比降幅。增长原因是三季度处于饲料销售旺季，公司放宽赊销政策扩大市场份额，应收账款回笼速度放缓，叠加流动资金压力加大，后续账款回收的坏账风险显著抬升，将进一步加剧公司的现金流压力。
| 时间节点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。应收票据的大幅增长并非来自业务规模的同步扩张，而是源于本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，侧面反映出公司当前资金周转偏紧，更多通过票据背书支付款项来缓解即期现金支付压力。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑的直接原因是当期大额亏损直接侵蚀净资产，股东权益的回报率深度转负，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末已经下降32.40%，净资产缩水幅度极高。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，虽较上年年末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位，占流动资产比重接近66%。公司前三季度已经基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要针对价格持续下行的活鳗及烤鳗产品，若后续鳗鱼价格继续维持低位运行，公司仍存在进一步计提大额存货跌价准备的风险。
| 时间节点 | 存货余额（亿元） | 较上年末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | -9.32 |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，增幅约7.87%。销售费用整体保持平稳，未出现异常大幅波动，和当期饲料板块稳健经营、养殖板块外销规模收缩的业务结构变化基本匹配。
管理费用大幅攀升
2026年前三季度管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。增长核心原因是社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时本期咨询服务等相关支出明显增加，费用端的刚性上涨进一步加大了公司当期的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长约18.18%，其中利息费用达1.37亿元，是财务费用的绝对核心组成部分。由于公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出持续走高，高额的财务费用形成刚性支出，进一步吞噬公司本就微薄的经营利润，放大亏损规模。
研发费用平稳上升
2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长约5.05%，公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入的基本稳定，未出现大幅砍减研发支出的情况，研发投入主要围绕特种水产饲料、鳗鱼养殖技术优化等主业相关方向展开。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅变动的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，并非来自经营回款能力的实质性大幅提升，后续经营现金流的可持续性仍有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
投资活动现金流收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动收缩了长期资产的资本开支节奏，减少对外投资支出，以此缓解整体资金压力。
筹资活动现金流转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，由正转负。变动核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比大幅减少，公司外部融资渠道明显收紧，筹资端的现金流入不足以覆盖到期债务偿还、利息支付的现金流出，整体资金面承压的特征十分明显。
针对上述多项核心指标异常变动，提醒广大投资者高度关注公司当前面临的鳗鱼行业周期底部风险、大额存货跌价风险、控股股东高比例质押平仓风险、现金流持续承压等多重不确定性，审慎评估投资风险。
