营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，同比降幅达到23.28%。收入下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期该数值为盈利0.71亿元，业绩出现大幅反转。单第三季度亏损进一步扩大，单季归母净利润达-6.99亿元，亏损规模超过前三季度累计亏损额，核心原因是鳗鱼板块亏损叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期数值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 盈利0.33 |
| 2026年1-9月累计 | -6.87 | 盈利0.71 |
扣非净利润大幅转负
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，上年同期为正值。扣非后大额亏损，反映公司主业盈利能力已出现实质性恶化，并非偶发因素导致的短期波动，其中鳗鱼价格持续低位运行、外销规模收缩是核心拖累项。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，公司每股收益同步大幅下滑。2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平已处于深度亏损区间，直接摊薄了全体股东的每股权益。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 0.07 |
| 2026年1-9月累计 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅跳水，意味着公司净资产的盈利创造能力已完全失效，股东权益被快速侵蚀。截至报告期末，归属于上市公司股东的所有者权益较上年末大幅下降32.40%，进一步印证了净资产的大幅缩水。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月累计 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长主要源于当前处于饲料销售旺季，饲料赊销金额显著增加。应收账款快速扩张，意味着公司营收回款能力有所弱化，后续坏账计提的潜在风险随之上升，投资者需警惕账款回收不及预期的情况。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前现金流承压，更多通过票据背书的方式支付经营款项，票据兑付的潜在风险需持续关注。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元略有下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对鳗鱼价格下行、饲料供应节奏扰动的情况，计提了3.3亿元存货跌价准备，后续若鳗鱼价格持续处于低位，公司仍面临进一步计提大额跌价准备的压力，盈利端存在持续承压风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动，费用端的小幅增长主要与日常销售运营投入相关，并未对当期利润造成显著的额外冲击。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期数值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是咨询服务等相关支出有所增加。在主业大额亏损的背景下，管理费用的刚性上涨进一步加剧了公司的利润消耗。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期数值（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，较上年同期的1.13亿元明显增加。增长原因是公司融资规模较大，叠加本期资金面承压，利息支出相应走高，高额的财务费用已成为公司盈利端的长期固定负担。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期数值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳步提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%。公司在主业承压的阶段仍维持稳定的研发投入，主要围绕特水饲料、鳗鱼养殖相关技术开展研发，为后续主业周期回暖后的竞争力提升做储备。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期数值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增幅高达1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低。需要注意的是，现金流的大幅改善并非来自主业盈利的实质性好转，而是压缩采购端现金支出带来的阶段性结果，可持续性存疑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期数值（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期净流出规模达-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，以此缓解当前的资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期数值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。大幅转向的核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资获取能力有所弱化，筹资端已无法为公司带来正向的现金流入，资金面的压力进一步凸显。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期数值（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与股权层面风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，存货高企叠加跌价计提压力，主业短期难以快速扭亏；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例达97.53%，近半持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是公司已披露后续股东被动减持计划，二级市场抛压仍存，投资者需高度警惕相关风险，谨慎评估投资价值。
