营业收入同比下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季实现营业收入11.74亿元，较上年同期下滑23.28%，营收端呈现逐季走弱态势。公司说明，鳗鱼行业处于周期低谷，叠加日本鳗苗丰产带来供给宽松预期，活鳗外销规模大幅收缩，是营收下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度累计 | 43.06 | -4.38% |
净利润大幅亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季就亏损6.99亿元，单季度亏损额已经超过前三季度累计亏损规模，经营端承压程度远超市场预期。亏损核心来自养殖及食品板块，叠加大额资产减值与台风灾害损失的双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 同期盈利 |
| 2026年前三季度累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，扣非端同样出现大额亏损，反映主业自身造血能力已经阶段性失效。非经常性损益合计为-2.10亿元，主要来自台风造成的2.46亿元非常损失，进一步放大了整体亏损规模。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
受大额亏损影响，公司每股收益同步大幅下滑，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期均为正向收益，单位股本对应的盈利水平已经完全转负，直接影响股东权益含金量。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 |
| 2026年前三季度累计 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同样为负，主业经营的盈利能力已经无法覆盖日常运营成本，若后续鳗鱼行业周期未能快速回暖，主业盈利修复仍存在较大不确定性。
加权平均净资产收益率大幅跳水
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀了公司净资产，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益仅14.25亿元，较上年度末大幅下滑32.40%，股东权益缩水幅度显著。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度累计 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。公司说明增长原因是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速扩张意味着公司营收质量有所下降，赊销占比提升将加大后续坏账计提的潜在风险，也会进一步加剧本已紧张的流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | +61.02% |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前资金周转压力较大，更多依赖票据背书方式支付运营款项，现金流承压信号明显。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | +952.73% |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要来自活鳗及烤鳗业务板块，在鳗鱼价格持续低位运行的背景下，大额存货对应的跌价风险尚未完全出清，后续若产品价格未能回升，仍存在进一步计提减值的可能。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，在营收同比下滑的背景下，销售费用刚性上升进一步挤压了利润空间，并未对营收增长形成正向拉动，费用投入产出效率有所下降。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比大增
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。增长主要来自两方面：一是社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出明显增加。在公司业绩大额亏损的阶段，管理费用刚性上涨进一步加大了经营端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1.52 | 1.11 | +37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比上升，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大且当前资金承压，利息支出持续增加，高额财务费用形成刚性支出，进一步侵蚀本已薄弱的利润空间，债务付息压力凸显。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1.54 | 1.37 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在水产饲料、鳗鱼养殖相关的技术研发投入保持稳定，不过当前主业大幅亏损的背景下，研发投入的转化效率和对业绩的拉动作用尚未体现。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低，并非来自经营盈利的实质性改善，现金流质量并未出现本质提升。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 12391.81 | 675.37 | +1734.81% |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司已经明显收缩了长期资产的资本开支节奏，减少资金对外投入以缓解内部流动性压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大幅下滑
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅变动204.12%，由净流入转为大额净流出。核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同比大幅减少，公司外部融资获取难度上升，筹资端已经无法为公司补充增量流动资金，流动性压力进一步加剧。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
针对上述多项财务指标异动，特别提醒投资者注意多重风险：一是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数股份处于冻结状态，后续若股价持续下跌，可能触发平仓、司法处置风险；二是鳗鱼行业周期底部尚未明确，大额存货跌价风险仍未完全释放；三是公司当前流动性承压，外部融资收缩叠加大额付息压力，后续经营稳定性存在较大不确定性。
