营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。公司饲料板块经营保持稳健，但鳗鱼养殖及食品板块受行业周期低谷、外销规模收缩影响，收入端出现明显承压。
| 统计区间 | 营业收入金额（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大额亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，大额亏损主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块的经营承压，叠加存货跌价计提与台风灾害损失的多重影响。
扣非净利润大幅为负
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非口径下的大额亏损，直接反映公司主业养殖及食品板块的实际经营盈利能力已出现严重赤字，主业造血能力阶段性失效。
基本每股收益深度为负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期前三季度基本每股收益为0.14元/股，每股收益由正转负，股东单位权益对应的收益出现大幅缩水。
扣非每股收益同步承压
对应扣非净利润表现，公司扣非每股收益同步出现大额负值，反映扣除非经常性损益扰动后，公司主业经营已无法为股东创造正向收益，每股对应的主业经营亏损幅度已处于较高水平。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面余额达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%。增长主要来自三季度饲料销售旺季阶段的赊销规模增加，应收账款快速攀升将直接占用公司流动资金，叠加当前公司整体资金承压的背景下，坏账回收风险同步抬升。
| 报告时点 | 应收账款金额（亿元） | 较上年度末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据激增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模大幅增加，侧面反映公司在日常结算中更多依赖票据工具支付，现金流周转压力已向票据端传导。
| 报告时点 | 应收票据金额（万元） | 较上年度末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73 |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀公司净资产，单位净资产的收益创造能力已出现深度倒挂。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%。虽然公司本期计提了3.3亿元大额存货跌价准备，但整体存货规模仍处于30亿元以上的高位，鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模高的属性下，若后续鳗价持续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 报告时点 | 存货金额（亿元） | 较上年度末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | -9.32 |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，整体销售费用率保持相对平稳，未出现异常扩张的情况。
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。增长主要来自社保缴费基数上调带来的人力成本上升，以及本期咨询服务类支出的同步增加，在公司业绩大额亏损的背景下，刚性费用的上升进一步加剧了利润端的压力。
| 统计区间 | 管理费用金额（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，主要由于公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压后融资成本抬升，利息支出相应增加，高额财务费用已成为吞噬利润的重要因素。
研发费用小幅增加
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，公司在特种水产饲料及养殖技术领域的研发投入保持稳定，未因业绩亏损出现大幅收缩。
经营活动现金流爆发式增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。增长主要来自本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低的双重影响，并非来自经营回款的大幅改善。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，现金净流出规模大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动收缩了资本开支规模，减少长期资产投入以缓解资金压力。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的2.16亿元净流入同比变动-204.12%，由净流入转为大额净流出。变动原因主要是本期取得借款收到的现金同比减少4.64亿元，收到其他与筹资活动有关的现金同比减少5.15亿元，公司外部融资渠道明显收窄，资金流动性压力持续攀升。
针对上述多项财务异动，投资者需重点警惕公司当前面临的多重风险：一是鳗鱼行业周期底部持续时间存在不确定性，大额存货跌价风险尚未完全出清；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数股份已被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是公司短期借款、应付票据等短期刚性负债规模高企，叠加经营亏损持续侵蚀净资产，债务偿付压力已处于较高水平。
