天马科技2026年三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比大降23.28%，营收规模出现明显收缩。收入下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模大幅收缩，叠加市场需求疲软、竞争加剧，拖累整体营收表现。

报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，单季度亏损规模已超过前三季度整体亏损额，经营承压态势显著。大额亏损主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块的行业性亏损。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，扣非后同样处于大额亏损区间，反映公司主业自身造血能力出现明显恶化，并非偶发性因素导致业绩下滑，核心养殖业务的盈利修复尚需时间。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平大幅转负，对应股东单位份额的权益出现大幅缩水。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产的收益能力出现断崖式下跌，股东权益被大幅侵蚀。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。应收账款大幅增加主要因三季度处于饲料销售旺季，公司饲料赊销金额同步提升，后续需警惕赊销规模扩大带来的坏账计提风险，进一步加剧流动资金压力。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元同比大幅增长952.73%，增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模明显增加，侧面反映公司当下票据结算的使用占比提升，现金流周转压力有所显现。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元略有下滑，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动，计提了3.3亿元存货跌价准备，若后续鳗价持续低位运行，不排除后续仍有进一步计提跌价损失的可能。

2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长，销售端的投入规模整体保持平稳，未出现异常大幅变动。

2026年前三季度管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。费用增长主要来自两方面：一是社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出同比增加，费用端的刚性上涨进一步挤压了公司的盈利空间。

2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所增长。其中利息费用达1.37亿元，主要因公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出同步攀升，高额的财务费用进一步加重了公司的盈利负担。

2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长，公司在水产养殖、饲料相关领域的研发投入保持稳定，未出现大幅缩减。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标大幅变动主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低所致，并非经营回款能力出现根本性反转。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动收缩了长期资产的资本开支规模。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动核心原因是本期收到的其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金规模同比大幅减少，公司外部融资获取能力明显弱化，筹资端现金流承压。

风险提示

当前公司控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股已被冻结，叠加公司业绩大额亏损、鳗价仍处周期低位，后续若股价持续下行，不排除控股股东股份面临平仓、司法处置的风险，投资者需高度警惕相关不确定性。

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