天马科技2026三季报解读：营业外支出增33095.20% 经营现金流增1734.81%

2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单三季度营收为11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。

报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元。亏损核心来源为养殖及食品板块，鳗鱼价格持续低位运行叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失共同导致利润端承压。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，上年同期为正值。扣非亏损主要源于鳗鱼及烤鳗业务板块经营亏损，剔除非经常性损益后，主业盈利能力已出现明显恶化。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期对应数值分别为0.14元/股、正值，本期受归母净利润大额亏损直接影响，每股收益大幅转负。

2026年第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点；年初至报告期末该指标为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点，净资产收益能力出现断崖式下滑。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。增长原因是本期处于饲料销售旺季，赊销金额大幅增加，应收账款回笼放缓进一步加大了公司流动资金压力。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模大幅提升。

截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元有所下降。报告期内公司基于谨慎性原则，针对价格持续下行的活鳗及烤鳗业务计提了3.3亿元大额存货跌价准备，叠加饲料供应节奏扰动，共同推动存货规模收缩。

2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动。

2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%，增长主要受社保缴费基数上调推高人力成本、咨询服务类支出增加两方面因素共同影响。

2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达1.37亿元。增长原因是公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，进一步侵蚀利润空间。

2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关的技术研发上保持了稳定的投入力度。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司阶段性缩减了长期资产类资本开支。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动原因是本期公司取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模均同比明显减少，筹资端资金流入大幅收缩。

当前公司面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，价格低位运行可能持续，后续存货跌价计提压力仍存；二是控股股东及其一致行动人所持股份质押比例达97.53%，冻结比例达47.86%，存在平仓、司法处置风险；三是公司预计负债较上年末增长457.18%，叠加大额带息债务，偿债压力持续攀升，投资者需警惕相关风险。

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