营收同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 指标维度 | 2026年数值 | 2025年数值 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 前三季度营业收入 | 43.06亿元 | 45.03亿元 | -4.38% |
| 第三季度单季营业收入 | 11.74亿元 | 上年同期对应数值 | -23.28% |
净利润大额亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏。其中第三季度单季归属于上市公司股东的净利润达-6.99亿元，亏损幅度显著扩大。亏损核心来源为养殖及食品板块，鳗鱼价格持续低位运行叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失共同拖累业绩。
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非亏损主要源于鳗鱼及烤鳗业务板块经营性亏损，叠加饲料供应节奏扰动等因素影响，主业造血能力阶段性承压。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益大幅下滑完全由当期归属于上市公司股东的大额净利润亏损直接导致，普通股东当期权益被明显摊薄。
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润表现，2026年前三季度扣非每股收益随主业亏损同步转负，反映公司扣除偶发性损益后的核心经营层面已出现大额亏损，盈利基本面尚未出现修复信号。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是当期进入饲料销售旺季，饲料赊销规模显著增加。应收账款快速攀升将直接加大公司回款压力，叠加流动资金本就紧张的背景下，坏账风险同步上升。
应收票据激增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元增幅达952.73%。该指标大幅增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模明显增加，侧面反映公司当前通过票据结算、背书流转来缓解资金支付压力的操作频次提升。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度天马科技加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大幅下滑完全由当期大额归母净利润亏损导致，股东权益的收益水平已出现严重负值，净资产消耗速度较快。
存货规模高位运行
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元略有下降，但整体仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响。高企的存货规模叠加周期下行阶段，后续仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
| 指标维度 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值 | 34.15亿元 | 37.66亿元 | 小幅下降 |
| 当期计提存货跌价准备 | 3.3亿元 | - | 大额计提 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动，费用投放节奏与当期饲料等核心业务的销售规模基本匹配。
管理费用大幅攀升
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是当期咨询服务类支出明显增加。管理费用的刚性上涨进一步加大了公司当期的利润端压力。
财务费用持续走高
2026年前三季度财务费用达1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比明显上升。核心原因是公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，其中当期利息费用达1.37亿元，高额的财务费用已成为侵蚀利润的重要因素之一。
研发费用平稳增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持平稳小幅增长，公司在特水饲料、养殖技术相关领域的研发投入未出现大幅收缩，研发端投入节奏保持稳定。
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增幅达1734.81%。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低。该指标大幅改善并不代表经营基本面反转，投资者仍需关注后续现金流的可持续性。
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。主要是由于本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司阶段性收缩了长期资产端的资本开支，减少资金对外投放以缓解自身流动性压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。转负的核心原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金规模明显下降，公司外部融资获取难度加大，筹资端已无法为经营端提供正向的现金流支撑。
针对上述多项财务指标异动，投资者需重点警惕公司当前面临的鳗鱼行业周期下行风险、大额存货跌价风险、流动资金紧张风险，以及控股股东高比例质押、股份冻结带来的潜在平仓、司法处置风险，审慎评估投资价值。
