营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中第三季度单季营收11.74亿元，较上年同期下滑23.28%，下滑幅度显著高于前三季度整体水平。公司说明鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗外销规模收缩明显，是营收下滑的核心原因，饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利0.71亿元；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，显示单季度经营承压程度极高。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提与台风灾害损失双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。非经常性损益前三季度合计为-2.10亿元，主要是福建、广西地区台风造成的非常损失2.46亿元，进一步放大了整体亏损规模，扣非口径反映出公司主业盈利能力已经出现实质性恶化。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
受大额亏损影响，公司基本每股收益大幅转负，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股亏损已经超过去年前三季度的盈利水平，股东权益被快速侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正收益 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步下滑
对应扣非净利润的大额亏损，公司扣非每股收益同样转负，报告期内未单独披露扣非每股收益单季与累计的上年同期可比正收益数据，当前亏损状态下每股对应的扣非亏损规模已处于高位，主业造血能力严重不足。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。公司披露增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额增加，在公司流动资金已经承压的背景下，赊销规模快速扩大将进一步加剧资金回笼压力，坏账风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年度末的136.57万元同比增长952.73%，接近10倍增幅。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映出公司当下资金周转紧张，更多通过票据背书方式支付款项，流动性压力凸显。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下行
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅走弱直接反映出公司净资产的盈利效率严重恶化，股东权益在快速缩水。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于极高水平。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要是活鳗及烤鳗价格持续低位运行叠加饲料供应节奏扰动所致，当前34亿级别的存货仍面临较大的跌价风险，后续若鳗价持续低迷，仍可能进一步计提减值侵蚀利润。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，整体增幅保持平稳，未出现异常扩张，销售端的费用投入基本与当前营收规模匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用大幅上升
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务等支出增加，在公司业绩大额亏损的背景下，管理费用逆势大幅上升进一步加剧了利润端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元，较上年同期的1.13亿元明显增长。公司说明增长原因是融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用已经成为公司经营的沉重负担，进一步挤压盈利空间。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，在业绩承压的背景下仍保持了研发投入的稳定性，未出现大幅砍减研发开支的情况，研发端投入节奏整体平稳。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比增长1734.81%，增幅超17倍。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低，该指标的高增长并不代表主业盈利质量大幅改善，更多是采购端现金支出收缩带来的阶段性结果。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。变动主要是因为本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动收缩了长期资产的资本开支，减少现金流出，以此缓解整体资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，融资端流入规模收缩，叠加债务偿还支出，最终导致筹资现金流由正转负，反映出公司外部融资环境已经明显收紧，资金获取难度显著提升。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
综合来看，天马科技当前正面临鳗鱼行业周期低谷、大额资产减值、极端天气损失、融资环境收紧、控股股东股份高比例质押冻结多重风险叠加的局面，归母所有者权益较上年末已经大幅缩水32.40%，后续若鳗价未出现明显回升，资金链压力将进一步放大，投资者需高度警惕公司后续经营波动与股份平仓、司法处置的潜在风险。
